Полную работу,  можно приобрести по адресу: diplom55@yandex.ru тел. 8(3832)734666 Анатолий Леонидович. Звонить с 5-00 до 14-00 по Москве.
Другие работы Вы можете просмотреть по адресу в сети Интернет www.diplom55.narod.ru




Содержание

Введение………………………………………………………………..	5
1. Теоретические основы управления финансовыми рисками…	8
1.1. Определение риска и его сущность как объекта финансового управления………………………………………..	
8
1.2.  Классификация  финансовых рисков предприятия……	20
1.3. Сущность и принципы управления финансовыми рисками предприятия……………………………………………	
31
2. Практика оценки и управления финансовыми рисками на примере ОАО «Актив» …………………………………	
41
2.1. Характеристика ОАО «Актив»………………	41
2.2. Анализ  финансовых рисков  ОАО «Актив».	45
2.2.1 Анализ риска ликвидности ОАО «Актив» ………………………………………….	
45
2.2.2. Анализ риска снижения финансовой устойчивости ОАО «Актив» ……………………………………	
51
2.2.3. Анализ инвестиционного риска ОАО «Актив» …………………………………………..	
56
2.2.4. Анализ инфляционного риска ОАО «Актив» …………………………………………..	
67
2.2.5. Анализ кредитного риска ОАО «Актив» ………………………………………….	
69
2.2.6.  Анализ налоговых рисков ОАО «Актив» ………………………………………….	
79
3. Методы и направления по эффективному управления финансовыми рисками  ОАО «Актив»………………..	
82
3.1. Оценка системы управления финансовыми рисками в ОАО «Актив» ……………………………………….	
82
3.2.  Направления по нейтрализации финансовых рисков ОАО «Актив» ……………………………………….	
84
3.3.  Формирование системы риск-менеджмента для ОАО  «Актив» ……………………………………………...	
93
Заключение……………………………………………………………..	103
Список использованной литературы……………………………….	105
Приложения	





Введение

Развитие концепции рыночного хозяйствования происходит с учетом множества трудностей, которые являются специфическими для современного состояния отечественной экономики. Это проистекает в значительной мере из-за сбоев экономической политики в стране. Не определены пока еще до конца меры и формы государственного вмешательства в экономику.
Очевидно, что в обстановке подобной неопределенности функционировать компании, фирме, организации очень сложно, намного труднее, нежели в условиях развитой рыночной экономики. Многие хозяйственные акции могут быть просто признаны незаконными, что резко увеличивает долю риска.
В условиях рыночных отношений представляют особый интерес принципиально новые возможности экономического анализа, в котором проблема оценки и учета экономического риска приобретает самостоятельное теоретическое и, главное, прикладное значение как важная часть менеджмента, теории и практики управления.
Введение принципа свободного взаимодействия рыночных субъектов, обеспечение здоровой рыночной конкуренции неизбежно повышают неопределенность и коммерческий риск. В этих условиях чрезвычайно трудно выбирать оптимальные решения и предвидеть их последствия в сфере бизнеса. Поэтому коммерческий риск в системе рыночных отношений представляется объективно необходимой категорией, которая требует совершенствования теории и практики хозяйственного анализа.
Большинство управленческих решений принимается в условиях риска, что обусловлено рядом факторов: отсутствием полной информации, наличием противоборствующих тенденций, элементами случайности и многим другим.
Ясно, что успех в мире бизнеса решающим образом зависит от правильности и обоснованности выбранной стратегии хозяйственной и предпринимательской деятельности. При этом должны учитываться вероятности критических ситуаций.
Управление риском - главная составляющая успеха в мире финансов и инвестиций. Сегодня три четверти усилий компаний, устремленных в будущее, тратится на риск-менеджмент. 
Невозможно осуществлять предпринимательскую деятельность без риска. Без риска нет предпринимательской деятельности, нет бизнеса. Усиление риска — это, по сути дела, оборотная сторона свободы предпринимательства, своеобразная плата за нее.
Чтобы выжить в условиях рыночных отношений, нужно решаться на внедрение технических новшеств и на смелые, нетривиальные действия, а это усиливает риск. А без знаний о риске предприниматель неполноценен. Для любого бизнеса важным является не избежание риска вообще (это практически невозможно), а предвидение и снижение его до минимального уровня.
Поэтому проблема количественной и качественной оценки финансовых рисков и управления рисками ввиду возможности больших потерь при реализации финансовой, производственно-хозяйственной, сервисной, инновационной, управленческой и других видов деятельности является актуальной.
Обзор, систематизация и обобщение публикаций по вопросам анализа, оценки и управления риском показывают, что:
?	до настоящего момента отсутствует общепринятое понятие «риск»;
?	не разработан пригодный для различных теоретических и практических случаев метод количественной оценки обобщенного показателя риска;
?	не получили отражения особенности анализа риска в области финансов;
?	отсутствуют научно-обоснованные рекомендации границ допустимости уровня риска для конкретных ситуаций;
?	не получили математического обоснования вопросы снижения экономического риска.
Поэтому, даже корректно полученные оценки уровня риска для отдельных экономических ситуаций, имеют определенную ценность, так как они позволяют принять наилучшее решение в конкретных ситуациях.
В связи с вышеизложенными положениями целью данной дипломной работы  является изучение методов и форм управления финансовыми рисками  в фармацевтической деятельности.
Для решения поставленной цели необходимо выполнить ряд задач:
?	изучить понятие и сущность финансового риска;
?	классифицировать финансовые риски по их основным признакам;
?	изучить существующую методологию и сущность управления финансовыми рисками коммерческого предприятия;
?	провести анализ и идентифицировать уровни финансовых рисков на примере ОАО «Новосибирскхимфарм», г. Новосибирск.
?	рекомендовать по совершенствованию методов и форм  управления финансовыми рисками на предприятии.
Объектом исследования является ОАО «Новосибирскхимфарм», г. Новосибирск
Предметом исследования является система управления финансовыми рисками ОАО «Новосибирскхимфарм», г. Новосибирск









1. Теоретические основы управления финансовыми рисками

1.1. Определение риска и его сущность как объекта финансового управления

Финансовая деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками, степень влияния которых на результаты этой деятельности и уровень финансовой безопасности существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Риски, сопровождающие эту деятельность и генерирующие различные финансовые угрозы, выделяются в особую группу финансовых рисков, играющих наиболее значимую роль в общем «портфеле рисков» предприятия. Возрастание степени влияния финансовых рисков на результаты финансовой деятельности и финансовую стабильность предприятия связано с быстрой изменчивостью экономической ситуации в стране и конъюнктуры финансового рынка, расширением сферы финансовых отношений хозяйствующих субъектов и их «раскрепощением», появлением новых для нашей хозяйственной практики финансовых технологий и инструментов и рядом других факторов. Поэтому выявление экономической сущности финансовых рисков и установление форм их воздействия на результаты финансовой деятельности предприятия является одной из актуальных задач финансового менеджмента.
Термин «риск» имеет достаточно древнюю этимологию [8, c. 289]. В первоначальной своей буквальной трактовке, упоминаемой еще Гомером, он характеризовался как 

В предпринимательской деятельности практика учета фактора риска была известна еще в древнейшие времена и связывалась обычно со страхованием имущественных ценностей. Так, первые договоры о коллективной компенсации убытков, связанных с риском гибели или повреждения судов при перевозке грузов, были зафиксированы еще в третьем тысячелетии до новой эры в Финикии; аналогичные договоры собственников перегоняемого скота на случай его гибели или кражи составлялись и в Палестине. Законодательные основы страхования рисков были заложены во втором тысячелетии до новой эры в Вавилоне — в известных «Законах Хаммурапи» предусматривалась необходимость заключения договоров между участниками торговых караванов на предмет возмещения убытков, связанных с риском грабежа или нападения разбойников.
Несмотря на древнейшую историческую практику учета риска в предпринимательской деятельности, теоретические аспекты этой категории стали объектом научного экономического анализа лишь с XVIII века. Генезис теории предпринимательского риска, рассматривающей в своем составе и финансовый риск, связан с научными постулатами представителей многих школ и течений экономической мысли.
Начальный этап формирования основных принципов теории риска в предпринимательской деятельности связан с парадигмой экономического анализа классической политэкономии, в первую очередь, с работами А. Смита. В своей книге «Исследование о природе и причинах богатства народов» (1784 г.) он рассматривал теорию предпринимательского риска на примерах оплаты труда наемных рабочих, функционирования лотерей, практики страхового дела. Так, характеризуя с позиций фактора риска различия в уровнях заработной платы, он утверждал, что рабочие требуют более высокой оплаты в тех случаях, если постоянная занятость им не гарантирована. Такой принцип формирования условий трудового контракта стал позднее основой одной из известных теорий, рассматриваемый как сделка между работником, избегающим риска, и фирмой, нейтральной к риску.
А. Смит одним из первых показал, что предпринимательский риск имеет не только экономическую, но и психофизическую природу. Так, чтобы показать, что многие люди склонны переоценивать шансы удачи и недооценивать шансы потери, он приводит примеры из практики лотерей и страхового бизнеса, иллюстрирующие их «любовь к риску». В попытке взаимоувязать экономическую и психофизическую природу предпринимательского риска А. Смит выдвинул гипотезу о том, что все профессии работников с перспективой сравнительно высоких, но ненадежных доходов в среднем дают меньшее вознаграждение, чем сопоставимые с ними профессии с полностью предсказуемым доходом. По его мнению, это связано с тем, что люди всегда будут переоценивать свои шансы в рискованных профессиях (например, юриста, врача) и к этому виду деятельности будут стремиться очень многие, в результате чего средний уровень их доходности будет снижаться. Эту теорию риска А. Смит использовал и для объяснения тенденции нормы прибыли в различных отраслях.
Впоследствии, однако, А. Смит пришел к противоположному выводу о том, что «профессии с высоким уровнем риска гарантируют в среднем более высокую оплату, чем профессии с низким уровнем риска». Этот вывод позднее был положен в основу известного современного постулата теории риска — о взаимосвязи уровней доходности и риска.
Значительный прогресс в развитии теории предпринимательского риска связан с исследованиями маржиналистов. Основу их экономической парадигмы составляла теория предельной полезности, которая позволила им сосредоточиться на микроэкономическом анализе, в частности, на поведении потребителя в условиях неопределенности и риска. Ими предложены ряд известных математических моделей оценки поведения потребителей, принципы которых используются в предпринимательской практике и в настоящее время.
Начальные попытки оценки рисковых решений в условиях неопределенности с учетом поведения потребителей восходят к статье известного швейцарского математика Д. Бернулли о Санкт-Петербургском парадоксе (1738 г.), который выдвинул гипотезу о том, что математическое ожидание выигрыша должно определяться с учетом его субъективной оценки. Он утверждал, что, принимая свои решения в условиях неопределенности, люди руководствуются не «математическим ожиданием» шансов на успех, а «моральным ожиданием успеха, при котором вероятность взвешивается на полезность дохода». При этом предельная полезность дохода с каждым приростом последнего снижается. В условиях снижающейся предельной полезности денежного дохода люди будут настаивать на увеличивающихся выплатах с тем, чтобы компенсировать риск данной потери. «Никто не станет платить 1 доллар за шанс выиграть 2 доллара с вероятностью 50 процентов», — утверждал он. Впоследствии эта гипотеза была развита известными американскими учеными Дж. Нейманом и О. Монгерштерном и получила отражение в известной в теории риска «функции полезности Неймана—Монгерштерна», а также в работе Нобелевского лауреата по экономике французского ученого М. Алле «Поведение рационального человека в условиях риска».
Во второй половине XIX столетия гипотеза Д. Бернулли инициировала возникновение самостоятельного психофизического направления школы исследования предпринимательского риска (т.е. поведения индивидуумов в условиях неопределенности), основателями которой являлись В. Вебер и Г. Фехнер. Сформулированный ими «Закон Вебера—Фехнера» утверждал, что осязаемые различия в восприятии явлений прямо пропорциональны (соразмерны) интенсивности стимулов. При этом под стимулами ими понимался прирост доходов. Иными словами, этот теоретический вывод утверждал, что выбор решений в условиях неопределенности в значительной степени зависит от субъективных оценок уровня риска и доходности конкретными людьми.
В рамках школы маржиналистов дальнейшее развитие теории риска связано с исследованиями Й. фон Тюнена. В своей работе «Изолированное государство» (1850 г.) он впервые рассмотрел сущность инновационных рисков в процессе предпринимательской деятельности. Характеризуя инновационную деятельность как одну из наиболее рискованных в экономическом процессе, он элиминировал размер прибыли предпринимателя в разрезе следующих составляющих: «дохода после уплаты налогов, платы за управление и страховой премии по исчисленным рискам потерь». Вознаграждение предпринимателя, утверждал он, является доходом за принятие на себя тех рисков, которые из-за непредсказуемости не примет на себя и не покроет ни одна страховая компания. Этот вывод впервые наметил различия между «условиями риска» (т.е. условиями, вероятность которых может быть рассчитана) и «условиями неопределенности» (т.е. условия, вероятность которых непредсказуема и не поддается количественному анализу). Так как инновационная деятельность в экономическом процессе характеризуется невозможностью предсказания с какой-либо точностью доходов или убытков (т.е. отражает условия неопределенности), осуществляющий ее предприниматель является единственным претендентом на непредсказуемый остаточный рисковый доход.
Теория получения сверхприбыли в процессе осуществления рисковой инновационной деятельности была существенно углублена представителями марксистского экономического учения. Согласно К. Марксу, внедрение нового оборудования является одним из двух главных источников сверхприбыли капиталистов (вторым источником выступает принуждение рабочей силы к более напряженному труду). В соответствии с его выводами, осуществление рисковых инновационных инвестиций, с одной стороны, позволяет в определенной мере преодолевать ограниченность экономической отдачи факторов производства, а с другой, — существенно подавлять действие закона снижения доходности инвестируемого капитала. В соответствии с марксистской теорией инновационное инвестирование, несмотря на его высокий риск, является важным средством активного формирования конкурентных преимуществ предприятия.
Значительное внимание проблемам риска было уделено представителями неоклассической экономической школы, среди которых следует в первую очередь отметить работы А. Маршалла. Прежде всего, он поставил под сомнение выводы своих предшественников, которые рассматривали прибыль «только как вознаграждение за нестрахуемый риск» на том основании, что от многих видов риска предприниматель может застраховаться. А. Маршалл отмечал, что если предприниматели, вовлеченные в определенную отрасль, являются азартными игроками, для которых сдерживающее влияние риска понести убытки значит меньше, чем притягательность шанса получить большую выгоду, неопределенность условий может действительно снизить средний уровень доходов в отрасли. Однако он настоятельно утверждал, что в подавляющем большинстве случаев риск действует в противоположном направлении, т.е. большинство предпринимателей ограждает себя от чрезмерного риска. Для них общая полезность растущего дохода увеличивается медленнее, чем растущий уровень риска. Впоследствии эта теория А. Маршалла была положена в основу одной из моделей экономического поведения предпринимателей в условиях риска, получившей название «модель неприятия риска».
Определенный вклад в развитие инновационной теории риска был внесен представителем школы институционализма Й. Шумпетером. В своей книге «Теории экономического развития» (1912 г.) он предложил новый подход к оценке роли предпринимателей, осуществляющих инновационную деятельность в условиях риска. Он утверждал, что только технологические инновации могут породить положительную ставку процента. Соответственно, предприниматель, осуществляющий инновационную деятельность в условиях высокого риска, является источником всех положительных динамических изменений в экономике. Однако магистральное направление экономической теории того времени проигнорировало этот вывод Шумпетера, поскольку он не укладывался в рамки статического равновесного анализа и противоречил выводам о предпринимательском доходе как результате неисчислимого (а соответственно и нестрахуемого) риска.
Попытку примирить эти два подхода предпринял американский экономист Ф. Найт. В своей поистине революционной для того времени книге «Риск, неопределенность и прибыль» (1921 г.) он развивает вывод Й. Тюнена о различиях между исчисляемым и неисчисляемым предпринимательским риском. Первый он четко формулирует как собственно риск, а второй — как неопределенность (uncertainty).
Условия риска он характеризует как такие, в которых или известна «априорная вероятность» (например, вероятность выпадения в азартных играх одной из граней игральной кости заведомо равна одной шестой) или известна «статистическая вероятность» (например, вероятность человека дожить до определенного возраста, исчисляемая на основе статистического учета смертности). От такого риска всегда можно застраховаться и страховые взносы включить в «постоянные издержки отрасли», которые возмещаются потребителями в цене товара подобно другим издержкам производства.
Условия неопределенности он рассматривает как такие, в которых ни вероятности, ни даже полный набор возможных результатов неизвестны, так как отсутствует прецедент. Эта неопределенность, с которой сталкивается большинство предпринимателей, «не может быть ни застрахована, ни капитализирована, ни оплачена в форме заработной платы». Предприниматель не знает заранее цену, по которой будет продан его продукт, но в то же время обязан заранее расплатиться с собственниками факторов производства. Если реальная выручка окажется больше этих выплат, он получит прибыль, а если меньше — потерпит убыток.
Теоретические выводы Ф. Найта позволили впервые со времен А. Смита четко отделить фактор риска от факторов производства в процессе формирования предпринимательской прибыли.
Теория риска получила определенное развитие и в работах представителей экономической школы кейнсианства. В своей статье «Общая теория занятости» Дж. Кейнс акцентирует внимание на неопределенности, господствующей в экономической жизни и не поддающейся вероятностным оценкам.
Эта неопределенность в значительной степени влияет на экономическое поведение людей. Вследствие этой неопределенности, отмечал он, инвестиции обречены колебаться вместе с колебаниями доверия в сфере бизнеса, которые не находятся ни в какой предсказуемой зависимости от стандартных экономических величин. Некоторые более поздние последователи Кейнса в этом его подчеркивании неопределенности и непредсказуемых ожиданий, формирующих экономическое поведение людей, видели суть кейнсианской революции.
Современный синтез теории риска включает в себя многочисленные его характеристики, связанные преимущественно с практическими аспектами ее использования в разнообразных видах экономической деятельности — страховом бизнесе, банковском деле, инвестициях и т.п. В финансовом менеджменте наиболее широкое использование получили такие теории риска, как «современная портфельная теория» (Марковица, Тобина и др.), модель оценки стоимости финансовых активов (Шарпа, Линтнера, Моссина и др.), модель оценки стоимости опционов (Блэка, Скоулза, Мертона и др.) и ряд других.
Накопленный в процессе эволюции экономической мысли теоретический арсенал позволяет довольно разносторонне охарактеризовать природу предпринимательского риска в целом и финансового риска в частности. Вместе с тем, на современном этапе в трактовке категории риска отдельными исследователями имеется много противоречий; ряд этих трактовок носят ограниченный характер; во многих случаях «риск» отождествляется с понятием «условия риска». В этой связи представляется целесообразным комплексно рассмотреть основные сущностные характеристики и особенности финансового риска в свете уже накопленного теоретического арсенала и сформулировать на этой основе более полное его определение.
Финансовый риск предприятия отражают следующие основные характеристики:
1. Экономическая природа. Финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связан с формированием его доходов и характеризуется возможными экономическими его потерями в процессе осуществления финансовой деятельности. С учетом перечисленных экономических форм своего проявления финансовый риск характеризуется как категория экономическая, занимающая определенное место в системе экономических категорий, связанных с осуществлением хозяйственного процесса.
2. Объективность проявления. Финансовый риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия; он сопровождает практически все виды финансовых операций и все направления его финансовой деятельности.
Риск присущ каждому финансовому решению, связанному с ожиданием доходов, независимо от того, понимает эту ситуацию финансовый менеджер или нет. Хотя принятие рискового финансового решения и носит субъективный характер, объективная природа проявления риска остается неизменной. Это определяет осознанное отношение к риску в процессе осуществления финансовой деятельности.
3. Действие в условиях выбора. Это одна из наиболее существенных характеристик финансового риска, которая часто упускается или неверно трактуется многими исследователями. Такое действие предпринимается финансовым менеджером в условиях рисковой ситуации или ситуации неопределенности только при наличии вариантов этого выбора. В этой своей характеристике финансовый риск проявляется как на стадии выбора (принятия) решения, так и на стадии его реализации. Как действие в условиях выбора финансовый риск является способом практического разрешения противоречий в развитии возможных условий осуществления предстоящей финансовой деятельности. Иными словами, финансовый риск это не отражение рисковой ситуации (условий риска или неопределенности), а конкретное действие субъекта, принимающего решение, направленное на практический выход из этой ситуации в условиях неизбежного выбора.
4. Альтернативность выбора. Финансовый риск предполагает необходимость выбора альтернативы действий финансового менеджера. При любых видах ситуации риска или неопределенности существует, по меньшей мере, две альтернативы этого выбора — принять на себя финансовый риск или отказаться от него. В реальной практике таких альтернатив гораздо больше и в зависимости от конкретного содержания условий риска или неопределенности эти альтернативы характеризуются различной степенью сложности и методами выбора. В одних случаях выбор альтернативы действий осуществляется на основе прошлого опыта, в других — на моделировании ситуаций развития событий в будущем, в третьих — просто на интуиции финансового менеджера, принимающего решение. Там где нет альтернативы выбора, нет и самого понятия финансового риска.
5. Целенаправленное действие. Финансовый риск всегда рассматривается по отношению к конкретной цели, на достижение которой он направлен. Как правило, такой целью является получение определенной суммы (или уровня) дохода в результате осуществления отдельной финансовой операции или финансовой деятельности в целом. В этом отношении финансовый риск рассматривается как возможность недостижения цели того или иного управленческого решения вследствие объективно существующей неопределенности условий осуществления предстоящей финансовой деятельности. Именно возможность несовпадения полученного финансового результата с намеченным целевым его показателем и характеризует сущность финансового риска. Без такого целевого измерителя финансовый риск как действие теряет свой смысл.
6. Вероятность достижения цели. Наличие вероятности отклонения от цели является атрибутом любого финансового риска, отражающим его содержание. При этом количественная идентификация этой вероятности в условиях риска существенно отличается от условий неопределенности. Условия риска характеризуются как совокупность предстоящих вариантов осуществления финансовой деятельности, в которых существует объективная возможность количественно оценить вероятность достижения целевого результата. В отличие от них, условия неопределенности рассматриваются как совокупность предстоящих вариантов возможностей осуществления финансовой деятельности, в которых вероятность достижения целевого результата в количественном измерителе установлена быть не может. Вместе с тем, финансовый менеджер, принимающий рисковое решение в условиях неопределенности, уверен, что вероятность достижения целевого результата существует, иначе финансовый риск как его действие был бы лишен смысла.
7. Неопределенность последствий. Эта характеристика финансового риска определяется невозможностью детерминировать количественный финансовый результат (в первую очередь, доходность осуществляемых финансовых операций) в процессе принятия финансовых решений. Последствия действий финансового менеджера, связанных с финансовым риском, могут иметь как положительные, так и отрицательные отклонения от целевого результата. При этом уровень результативности финансовых операций может колебаться (по отношению к целевому его значению) в зависимости от вида и уровня риска в довольно значительном диапазоне. Эта неопределенность последствий финансового риска проявляется как в условиях неопределенности, так и в условиях риска.
8.  Ожидаемая неблагоприятность последствий. Как отмечено выше, последствия финансового риска могут характеризоваться как позитивными, так и негативными результатами финансовой деятельности. Однако в теории и в хозяйственной практике уровень финансового риска оценивается, прежде всего, размерами возможного экономического ущерба. Этот экономический ущерб в процессе реализации финансового риска может принимать различные формы — потерю прибыли, дохода, части или всей суммы капитала предприятия. В финансовой практике этот экономический ущерб всегда оценивается в денежном измерении.
9.  Динамичность уровня. Уровень финансового риска, присущий той или иной финансовой операции или определенному виду финансовой деятельности предприятия, не является неизменным. Прежде всего, он существенно варьирует во времени, т.е. зависит от продолжительности осуществления финансовой операции. Фактор времени оказывает самостоятельное воздействие на уровень финансового риска, проявляемое в альтернативности форм вложения капитала, возможности роста темпов инфляции, неопределенности движения ставки ссудного процента на финансовом рынке и т.п. Кроме того, показатель уровня финансового риска значительно варьирует под воздействием объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике.
10. Субъективность оценки. Несмотря на объективную природу финансового риска как экономического явления, оценка уровня финансового риска носит субъективный характер. Эта субъективность, т.е. неравнозначность оценки данного объективного явления различными субъектами осуществления этой оценки, определяется различным уровнем полноты и достоверности информативной базы, квалификацией финансовых менеджеров, их опытом в сфере риск-менеджмента и другими факторами.
Рассмотренные основные сущностные характеристики финансового риска позволяют сформулировать его следующим образом:
Финансовый риск предприятия представляет собой результат выбора его собственниками или менеджерами альтернативного финансового решения, направленного на достижение желаемого целевого результата финансовой деятельности при вероятности понесения экономического ущерба (финансовых потерь) в силу неопределенности условий его реализации.

1.2.  Классификация  финансовых рисков предприятия

Финансовые риски предприятия характеризуются большим многообразием и в целях подготовки и реализации эффективных управленческих решений требуют определенной классификации. 
Наиболее полную классификацию финансовых рисков предприятия предлагают д.э.н. Бланк И.А. [8] и д.э.н. Шапкин А.С. [51], которые предлагают выделить следующие признаки:

Классификация финансовых рисков предприятия в разрезе предлагаемых классификационных признаков приведена в таблице 1.1.
1. Вид финансового риска. Этот классификационный признак является основным параметром дифференциации финансовых рисков в процессе управления ими. Характеристика конкретного вида риска одновременно дает представление о генерирующем его факторе, что позволяет "привязать" оценку степени вероятности возникновения и размера возможных финансовых потерь по данному виду риска к динамике соответствующего фактора. Видовое разнообразие финансовых рисков в классификационной их системе представлено в наиболее широком диапазоне. При этом следует отметить, что появление новых финансовых технологий, использование новых финансовых инструментов и другие инновационные факторы будут соответственно порождать и новые виды финансовых рисков.

Таблица 1.1
Классификация финансовых рисков предприятия по основным признакам

	
	
	
	
	
	
	
	
	
	

На современном этапе к числу основных видов финансовых рисков предприятия относятся следующие (рис. 1.1.).

Рис.  1.1 Характеристика основных видов финансовых рисков предприятия



1.3. Сущность и принципы управления финансовыми рисками предприятия

Риски — непременная составляющая деловой жизни, а управление ими — часть той масштабной работы, которую любая компания ведет ради создания стоимости. Однако крах многих корпораций, происшедший в последние годы, свидетельствует о том, что многие компании не только не обладают системами адекватного управления рисками, но и плохо понимают характер рисков, с которыми связана их деятельность. 
Судя по результатам исследования McKinsey в 2002г.,  проблема касается не только нескольких компаний–банкротов [3]. 
Сотрудники McKinsey проанализировали показатели свыше 200 ведущих финансовых компаний за период с 1997 по 2002 г. и в 90 из них выявили около 150 случаев серьезных финансовых проблем [3], то есть деятельность каждой второй компании хотя бы раз подверглась серьезному риску. Значит, подобные явления — очевидный факт, и нужно научиться управлять рисками, а не надеяться на благосклонность фортуны.
Более трети членов советов директоров, опрошенных в 2002 г. в ходе совместного исследования McKinsey и исследовательской группы Directorship, специализирующейся на корпоративном управлении, признались, что плохо понимают суть основных рисков, с которыми сталкиваются их компании. Еще четверть директоров считают, что в их компаниях не умеют эффективно оценивать риски и управлять ими, а 20% сообщили, что у них вообще не делают этого.
Когда члены совета директоров ничего не знают про управление рисками, то, как правило, это отражается на деятельности менеджеров высшего звена. Топ–менеджерам редко вменяется в обязанность ориентироваться на финансовую результативность с учетом принимаемых рисков [ ], и они используют в своей работе лишь сравнительно простые показатели — чистый доход, доход на акцию или прогнозы роста курса акций. Совершенствование риск–менеджмента предполагает, действенный контроль со стороны совета директоров  и интеграцию риск–менеджмента в ежедневный процесс выработки и принятия решений. Компании, которым не удалось наладить процесс управления рисками, сталкиваются с разными их видами: непредвиденные и часто весьма значительные финансовые потери приводят к колебаниям денежных потоков и курсов акций, что подрывает деловую репутацию компании в глазах клиентов, сотрудников и инвесторов.
Стремясь защитить себя и свои акции от нестабильности, компании иногда переходят на бизнес–модели, предполагающие минимум риска.  
В то же время не рискуя, нельзя получить доход. Поэтому оптимальна та модель бизнеса, которая ограждает компании от тяжелых финансовых проблем и в то же время оставляет простор для деятельности. И для менеджмента должны быть созданы такие условия, чтобы он мог рисковать, при этом изучая потенциальную доходность любого бизнес– решения с точки зрения рисков
Управление рисками предприятия представляет собой специфическую сферу финансового менеджмента, которая в последние годы выделилась в особую область знаний — «риск-менеджмент». К специалистам, работающим в этой сфере, предъявляются повышенные квалификационные требования, в частности, знание основ экономики и финансов предприятия, математических методов, теоретических основ и прикладного аппарата статистики, страхового дела и т.п. Основной функцией таких специалистов («риск-менеджеров») является управление финансовыми рисками предприятия.
В России, судя по данным опросам посетителей сайта www.finrisk.ru основной интерес  к области риск-менеджемента имеют представители банковских структур, что вполне закономерно.
Далее идут студенты, преподаватели ВУЗов, а так же инвестиционные компании.
Таблица 1.2
Структура респондентов  интересующихся вопросами риск-менеджмента

		
		
		
		
		
		
		
		
		
		


Внедрение современных методов управления рисками в основном применяется на крупных производственных предприятиях. Малым предприятиям большинство технологий управления рисками недоступны в силу недостатка финансовых ресурсов и квалифицированных специалистов.
Как показывают исследования Высшей школы менеджмента и Ассоциации менеджеров России на необходимость управления рисками отметили 84% участников опроса (средняя оценка актуальности — 5,7 из 10).
Интерес к риск-менеджменту вызван, прежде всего, двумя факторами. Во-первых, из-за большой скорости изменений внешней среды и нестабильности законодательства компании задумались о том, как повысить качество планирования и застраховаться от неожиданностей.
Во-вторых, налаженный риск-менеджмент — важный фактор для привлечения инвестиций.
Как показал опрос, технологии Value at Risk (стоимость с учетом риска) и Business Continuality Management (управление непрерывностью бизнеса) внедрили соответственно лишь 12% и 5% опрошенных компаний. Однако эти технологии находят все больший отклик у российского бизнеса: так, 17% опрошенных VaR или ее аналоги (доходы с учетом риска или денежные потоки с учетом риска) и ВСМ собираются внедрять самостоятельно [3].
Основным негативным фактором влияющим на внедрение риск-менеджмента является низкая корпоративная культура. 


Рис.  1.2 Что мешает внедрению риск-менеджмента на Российских предприятиях
Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных негативных финансовых последствий.
В условиях формирования рыночных отношений проблема эффективного управления финансовыми рисками предприятия приобретает все большую актуальность. Это управление играет активную роль в общей системе финансового менеджмента, обеспечивая надежное достижение целей финансовой деятельности предприятия.
Главной целью управления финансовыми рисками является обеспечение финансовой безопасности предприятия в процессе его развития и предотвращение возможного снижения его рыночной стоимости.
В процессе реализации своей главной цели управление финансовыми рисками предприятия направлено на решение следующих основных задач.
1. Выявление сфер повышенного риска финансовой деятельности предприятия, генерирующих угрозу его финансовой безопасности. Эта задача реализуется путем идентификации отдельных видов рисков, присущих различным финансовым операциям предприятия, определения уровня концентрации финансовых рисков в разрезе отдельных направлений его финансовой деятельности, постоянного мониторинга факторов внешней финансовой среды, генерирующих угрозу возможного недостижения целей его финансовой стратегии.
2.  Всесторонняя объективная оценка вероятности наступления отдельных рисковых событий и связанных с ними возможных финансовыхх потерь. Реализация этой задачи обеспечивается созданием необходимой достоверности информационной базы осуществления такой оценки; выбором современных методов и средств оценки вероятности наступления отдельных рисковых событий, в наибольшей степени корреспондирующих со спецификой рассматриваемых финансовых рисков; определением размера прямого и косвенного финансового ущерба, наносимого предприятию при возможном наступлении рискового события.
3.  Обеспечение минимизации уровня финансового риска по отношению к предусматриваемому уровню доходности финансовых операций. Если уровень доходности отдельных финансовых операций или направлений финансовой деятельности определен заранее, то в процессе управления финансовыми рисками следует оценить соответствие их уровня предусматриваемому уровню доходности (по шкале «риск—доходность») и принять меры к возможной минимизации уровня финансовых рисков. Такая минимизация обеспечивается распределением финансовых рисков среди партнеров по финансовой операции, диверсификацией инвестиционного портфеля, всесторонней оценкой потенциальных дебиторов и диверсификацией портфеля дебиторской задолженности и т.п.
4. Обеспечение минимизации возможных финансовых потерь предприятия при наступлении рискового события. В процессе реализации этой задачи разрабатывается комплекс превентивных мер по предотвращению возможного нарушения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, сокращению объемов его операционной или финансовой деятельности. В систему этих мер входят хеджирование отдельных финансовых операций, формирование внутренних резервных денежных фондов, внешнее страхование финансовых рисков.
Все рассмотренные задачи управления финансовыми рисками предприятия теснейшим образом взаимосвязаны и решаются в едином комплексе.
Управление финансовыми рисками предприятия основывается на определенных принципах, основными из которых являются:
1. Осознанность принятия рисков. Финансовый менеджер должен сознательно идти на риск, если он надеется получить соответствующий доход от осуществления финансовой операции. Естественно, по отдельным операциям после оценки уровня риска можно принять тактику «избегания риска», однако полностью исключить риск из финансовой деятельности предприятия невозможно, так как финансовый риск — объективное явление, присущее большинству хозяйственных операций, осознанность принятия тех или иных видов финансовых рисков является важнейшим условием нейтрализации их негативных последствий в процессе управления ими.
2.  Управляемость принимаемыми рисками. В состав портфеля финансовых рисков должны включаться преимущественно те из них, которые поддаются нейтрализации в процессе управления независимо от их объективной или субъективной природы. Только по таким видам рисков финансовый менеджер может использовать весь арсенал внутренних механизмов их нейтрализации, т.е. проявить искусство управления ими. Риски неуправляемые, например, риски форс-мажорной группы, можно только передать внешнему страховщику.
3.  Независимость управления отдельными рисками. Один из важнейших постулатов теории риск-менеджмента гласит, что риски независимы друг от друга и финансовые потери по одному из рисков портфеля необязательно увеличивают вероятность наступления рискового случая по другим финансовым рискам. Иными словами, финансовые потери по различным видам рисков независимы друг от друга и в процессе управления ими должны нейтрализоваться индивидуально.
4. Экономическая рациональность управления. Этот принцип предполагает, что управление финансовыми рисками предприятия базируется на рациональном экономическом поведении. Применительно к данному аспекту управления рациональное экономическое поведение субъекта, принимающего решение, состоит в том, что из всех альтернативных управленческих решений выбирается такое, которое обеспечивает наибольшую эффективность и финансовую безопасность.
5. Учет финансовой философии предприятия. Эта философия отражает финансовый менталитет учредителей и главных менеджеров предприятия относительно их рисковых предпочтений. Вариантами таких рисковых предпочтений, отражаемых финансовой философией предприятия, являются: нерасположенность к риску (избежание риска даже несмотря на справедливое возмещение возрастания его уровня соответствующим дополнительным уровнем дохода); нейтральность к риску (готовность принимать на себя риск только в том случае, если он будет справедливо компенсирован дополнительным уровнем дохода); расположенность к риску (склонность идти на риск даже в тех случаях, когда он недостаточно справедливо компенсирован дополнительным уровнем дохода).
6.   Учет финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности. Система управления финансовыми рисками по отдельным финансовым операциям должна базироваться на критериях избранной финансовой политики по отдельным направлениям финансовой деятельности, сформированной в процессе разработки общей финансовой стратегии предприятия. Варианты такой финансовой политики — агрессивная, умеренная или консервативная — включают как обязательный элемент уровень допустимого риска при осуществлении отдельных финансовых операций или конкретного направления финансовой деятельности. Учетом этого уровня обеспечивается связь управления финансовыми рисками с реализацией целей финансовой стратегии предприятия в целом.
7.  Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций. Этот принцип является основополагающим в теории риск-менеджмента. Он заключается в том, что предприятие должно принимать в процессе осуществления финансовой деятельности только те виды финансовых рисков, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности по шкале "доходность—риск". Любой вид риска, по которому уровень риска выше уровня ожидаемой доходности (с включенной в нее премией за риск) должен быть предприятием отвергнут (или соответственно должны быть пересмотрены размеры премии за данный риск).
8. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия. Ожидаемый размер финансовых потерь предприятия, соответствующий тому или иному уровню финансового риска, должен соответствовать той доле капитала, которая обеспечивает внутреннее страхование рисков. В противном варианте наступление рискового случая повлечет за собой потрею определенной части активов, обеспечивающих операционную или инвестиционную деятельность предприятия, т.е. снизит его потенциал формирования прибыли и темпы предстоящего развития. Размер рискового капитала, включающего и соответствующие внутренние страховые фонды, должен быть определен предприятием заранее и служить рубежом принятия тех видов финансовых рисков, которые не могут быть переданы партнеру по операции или внешнему страховщику. Если принятие ряда финансовых рисков несопоставимо с финансовыми возможностями предприятия по нейтрализации их негативных последствий, но диктуется целями стратегии и направленности финансовой деятельности, то включение их в портфель принимаемых рисков допустимо лишь в том случае, если возможна частичная или полная их передача партнерам по финансовой операции или внешнему страховщику.
9.  Учет временного фактора в управлении рисками. Чем длиннее период осуществления финансовой операции, тем шире диапазон сопутствующих ей рисков, тем меньше возможностей обеспечить нейтрализацию их негативных финансовых последствий по критерию экономичности управления рисками. При необходимости осуществления таких финансовых операций предприятие должно обеспечить получение необходимого дополнительного уровня доходности по ней не только за счет премии за риск, но и премии за ликвидность (так как период осуществления финансовой операции представляет собой период «замороженной ликвидности» вложенного в нее капитала). Только в этом случае у предприятия будет сформирован необходимый финансовый потенциал для нейтрализации негативных финансовых последствий по такой операции при возможном наступлении рискового случая.
10. Экономичность управления рисками. Основу управления финансовыми рисками составляет нейтрализация их негативных финансовых последствий для деятельности предприятия при возможном наступлении рискового случая. Вместе с тем, затраты предприятия по нейтрализации соответствующего финансового риска не должны превышать суммы возможных финансовых потерь по нему даже при самой высокой степени вероятности наступления рискового случая. Критерий экономичности управления рисками должен соблюдаться при осуществлении как внутреннего, так и внешнего страхования финансовых рисков.
С учетом рассмотренных целей, задач и принципов организуется процесс управления финансовыми рисками на каждом конкретном предприятии.
















2. Практика оценки и управления финансовыми рисками на примере ОАО «Актив»

2.1. Характеристика ОАО «Актив»

Основной целью деятельности ОАО «Актив» является наиболее полное и качественное удовлетворение потребностей российских и иностранных организаций и граждан в работах (продукции услугах), производимых ОАО «Актив» в соответствии с уставными видами деятельности, наполнена рынка лекарственными средствами, медицинскими изделиями, оборудованием, иными товарами оказание услуг медицинского назначения, получение прибыли.
ОАО «Актив» осуществляет следующие виды деятельности: 
Производственная деятельность, в том числе:

Торгово-посредническая деятельность:

Проведение работ и оказание услуг в следующих областях:

Внешнеэкономическая деятельность:

Издательская деятельность:

Уставный капитал Общества составляет 62 083 (Шестьдесят две тысячи восемьдесят три) рубля и на момент учреждения состоит из 62 083 (Шестьдесят две тысячи восемьдесят три) штук обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 (Один) рубль каждая, что составляет 100 % уставного капитала Общества.
Основным акционером ОАО «Актив» является финансовая группа  «Отечественные лекарства» - 70,09% (см. рис.  2.1).

Рис.  2.1 Основные акционеры ОАО «Актив» на 01.01.2004г.

В валюте баланса на начало 2004г.  уставной капитал занимает 0,13% 
(см. приложение 1). Связано с это в первую очередь с увеличением валюты баланса.
По сравнению с началом изучаемого периода валюта баланса изменилась 318 423  тыс.руб.

Рис. 2.2  Валюта баланса ОАО «Актив» за 2000-2004гг., тыс. руб.

Из рисунка 2.2  мы видим, что в структуре активов в течении изучаемого периода оборотные активы начинают набирать значительный удельный вес. По сравнению с началом изучаемого периода доля оборотных активов ОАО «Актив» увеличилась на 26%. Связано это в первую очередь с амортизацией основных средств  и увеличением объемов производства.
Рис. 2.3  Структура активов ОАО «Актив»»  за 2000 – 2004гг., %
Организационная структура ОАО «Актив» представлена в форме линейно-функциональной структуры (см.  приложение 2).
В рамках такой структуры линейные подразделения занимаются основной деятельностью по выпуску продукции, а специализированные функциональные подразделения (такие, как отдел продаж, планово-экономический, бухгалтерия) оказывают услуги основным. В этом случае наиболее полно реализуется сочетание принципов специализации управления и единоначалия. Обеспечивается и высокий уровень подготавливаемых решений, и комплексное руководство каждым производственным звеном.
Управление ОАО «Актив» осуществляется советом директоров, который является высшим коллегиальным органом управления, формируемым на основе представительства из числа руководителей основного и дочерних хозяйственных обществ в соответствии с Положением о совете ОАО «Актив».
Совет предприятия обязан обеспечивать стратегическое развитие компании, принятие значимых управленческих решений, касающихся всех участников ОАО «Актив», осуществление наиболее важных централизованных функций компании.
Управление основным обществом осуществляется в соответствии с уставом общим собранием акционеров, советом директоров, генеральным директором.

2.2. Анализ  финансовых рисков  ОАО «Актив»

2.2.1 Анализ риска ликвидности ОАО «Актив»

Понятие ликвидность означает, возможность банка своевременно и полно обеспечивать выполнение своих долговых и финансовых обязательств перед всеми контрагентами, что определяется наличием у него достаточного собственного капитала, оптимальным размещением и величиной средств по статьям актива и пассива баланса с учетом соответствующих сроков. Иными словами, ликвидность коммерческого банка базируется на постоянном поддержании объективно необходимого соотношения между тремя составляющими: собственным капиталом банка, привлеченными и размещенными средствами.
В мировой банковской теории и практике ликвидность принято понимать как «запас» или как «поток». Ликвидность как «запас» включает в себя определение уровня возможности коммерческого банка выполнять свои обязательства перед клиентами в конкретный момент времени путем изменения структуры активов в пользу их высоколиквидных статей за счет имеющихся в этой области неиспользованных резервов.
Риск неликвидности заключается в неспособности предприятия быстро и без особых потерь для себя обеспечить выплату кредиторской задолженности.
Риск неликвидности можно раскрыть как риск несбалансированности баланса в части ликвидности.
Под ликвидностью предприятия понимается ее способность покрывать свои обязательства активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств [11, с. 311]. 
Анализ ликвидности и платежеспособности организации проводится методом группировки активов баланса по срокам их трансформации в денежные средства, а пассивов – по степени срочности их оплаты.
Так в зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы организации подразделяются на 4 группы. (см. приложение 3).
Бухгалтерский баланс является ликвидным, если соблюдаются следующие соотношения (неравенства) [22, с. 125]:

Первые три неравенства означают, необходимость соблюдения неизменного правила ликвидности — превышения активов над обязательствами.
При анализе риска неликвидности учитываются в первую очередь первоклассные ликвидные средства.
Риск неликвидности ведет к возможным излишним потерям предприятия: чтобы расплатиться с кредитором, предприятияю, возможно, придется кредитоваться в банке по более высокой процентной ставке, чем в обычных условиях.
Согласно данным таблицы  первое неравенство в течении всего времени  не соблюдается, т.е. наиболее ликвидные активы и на конец, и на начало периода были меньше суммы наиболее срочных обязательств. 
Второе неравенство в отличие от первого соблюдается в  течении всего периода. Третье неравенство так же  полностью соответствует нормативу, т.е. медленнореализуемые активы значительно превышают долгосрочные обязательства.
Четвертое неравенство является самым важным показателем оценки ликвидности баланса; оно требует превышения или равенства П4 над А4, т.е. величина собственного капитала и других видов постоянных пассивов должна быть достаточна по стоимости или; даже быть больше стоимости труднореализуемых активов. Это означает, что собственных средств должно быть достаточно не только для формирования внеоборотных активов (стр. 190 баланса), но и для покрытия (не менее 10%) потребности в оборотных активах. 
Как видно из проведенных данных, неравенство А4 < П4  соблюдается в течении всего периода. 

 
Таблица 2.1
Анализ ликвидности баланса ОАО «Актив» на начало  2002-2004гг.

							
													
													
													
													
													
													

 
Второй этап анализа ликвидности – это расчет коэффициентов ликвидности.
В отечественной и зарубежной практике рассчитываются различные коэффициенты ликвидности оборотных активов и их элементов. Назовем наиболее важные по экономической сути и востребованности практикой показатели ликвидности.
Методика расчет данных коэффициентов представлена в приложении. 
Сложившиеся показатели финансовой отчетности на начало и конец года, представлены в табл. 3.2.

Таблица  3.2
Анализ коэффициентов ликвидности ОАО «Актив» на начало  2002-2004гг.

Показатель	Оптималь-ное значение показателя	На начало 2002г.	На начало 2003г.	Изменение 2003г. к 2002г.	На начало 2004г.	Изменение 2004г. к 2003г.
						
						
						
						

Из полученной таблицы  мы видим, что все относительные показатели за исключением наиболее важного (текущей ликвидности) не имеют нормативного значение. Кроме того,  имеется отрицательная тенденция.
Однако опираясь на данные показатели при оценке риска ликивидности необходимо учитывать ряд положений.


2.2.2. Анализ риска снижения финансовой устойчивости ОАО «Актив»

Финансовая устойчивость — это комплексное понятие, обладающее и внешними формами проявления, формирующееся в процессе всей финансово-хозяйственной деятельности, находящееся под влиянием множества различных факторов.
На данном этапе финансовая устойчивость выражается системой количественных и качественных показателей и тесно связана с показателями ликвидности и обеспеченности оборотных активов, в частности, таких, как материально-производственные запасы, дебиторская задолженность и др. 
Соотношение стоимости либо всех активов организации, либо только оборотных активов или их главной составляющей — материально-производственных запасов и затрат (3) с величиной (стоимостью) собственного и/или заемного капитала как главных источников их формирования определяют степень финансовой устойчивости. Обеспеченность хотя бы только запасов и предстоящих затрат (стр. 210 баланса) источниками их формирования выражает сущность финансовой устойчивости, в то время как платежеспособность выступает ее внешним проявлением. Источниками покрытия и увеличения (прироста) запасов и затрат являются:


Выбор конкретных источников покрытия из всех названных выше есть прерогатива хозяйствующего субъекта.
Средства долгосрочных кредитов и займов (ДО), стр. 590 Баланса, расходуются, как правило, на пополнение внеоборотных активов, хотя частично организация может их использовать в отдельных случаях и для покрытия недостатка оборотных средств. Имея эту информацию по данным Бухгалтерского баланса, можно выявить типы финансовой устойчивости организации. Для этого мы использовали предложенные Гиляровской Л.Т.  [12] показатели финансовой устойчивости, которые практически идентичны показателям Савицкой Г.В. [40] и Селезневой Н.Н [41].
Абсолютная финансовая устойчивость (редко встречается в современной российской практике):


Нормальная устойчивость, которая гарантируется ее платежеспособностью:


Неустойчивое финансовое состояние, при котором имеются сбои в платежеспособности, но еще есть возможность ее восстановить:


где СКОС — особая часть собственного капитала, предназначенного для обслуживания других краткосрочных обязательств, сдерживающая финансовую напряженность (строки 630 + 660),



Кризисное финансовое состояние, или кризисная финансовая неустойчивость:


Четверное неравенство, когда даже только запасов и затрат больше, чем все возможные к использованию источники их формирования, свидетельствует о предельно кризисном финансовом положении организации, находящейся на грани банкротства.
Методики расчета по представленным моделям приведена в таблице 2.3.


Таблица 2.3
Анализ финансовой устойчивости ОАО «Актив» на начало  2002-2004гг.

Показатель	На начало 2002г.	На начало 2003г.	Изменение 2003г. к 2002г.	На начало 2004г.	Изменение 2004г. к 2003г.
					
					
					
					
					
					

Как мы видим из таблицы 2.3 финансовая устойчивость соблюдается в течении всего периода и может оцениваться как абсолютная.
В этой связи необходимо отметить, что финансовая устойчивость предприятия обусловлена высоким уровнем собственного капитала, за счет поступления чисто нераспределенной прибыли. 
Вторым этапом является расчет коэффициентов финансовой устойчивости.
В аналитической практике традиционно используют ряд показателей финансовой устойчивости. 
Методика расчет данных коэффициентов представлена в приложении. 
Кроме этого степень финансовой устойчивости можно оценить и по другим показателям, которые представлены в таблице .
Таблица 2.4

Относительные показатели финансовой устойчивости  на начало  2002-2004гг.

						
						
						
						
						
						

Анализ относительных показателей финансовой устойчивости  ОАО «Актив»  показал, что все коэффициент  имеют нормативное значение. Один из основных показателей финансовой устойчивости, коэффициент финансового рычага говорит о том, что формирование капитала  ОАО «Актив» происходит за счет собственных финансовых ресурсов.
На основании этих данных можно сказать, что показатели риска потери финансовой устойчивости находятся в норме, однако необходимо обратить внимание на динамику, которая сформировалась к концу 2003гг. Связано это в первую очередь с привлечением кредита на инвестиционный проект.

2.2.3. Анализ инвестиционного риска ОАО «Актив»

Под инвестиционными рисками понимается 

Суть инвестирования заключается 

Обычно различают финансовые инвестиции, состоящие в приобретении ценных бумах объектов тезаврации, и реальные инвестиции в производственные и непроизводственные объекты. Можно также сказать, что реальные инвестиции — это финансирование капитального строительства и капитальных вложений, направленных на создание основных фондов производственного и непроизводственного назначения.
Инвестиционная деятельность во всех ее формах и видах сопряжена с риском, степень которого усиливается с переходом к рыночным отношениям в экономике. В современных условиях степень риска возрастает по мере нарастания неопределенности, а также в связи с быстрой изменчивостью экономической ситуации в стране в целом и на инвестиционном рынке в частности.
Выбор варианта вложения денег очень важен, поскольку именно в этот момент определяется ход дальнейших действий инвестора и от него в значительной мере зависит успех в достижении целей. Лучшим вариантом может оказаться не обязательно тот, который просто обеспечивает максимальную доходность: существенную роль могут играть и другие параметры, такие, как риск и условия налогообложения. Например, инвестор, который стремится к получению максимальных годовых дивидендов, купит обыкновенную акцию компаний с самой высокой ожидаемой прибылью. Если фирма, выпустившая эту акцию, обанкротится, то акционер потеряет все вложенные деньги. Чтобы успешно управлять вложениями, крайне важно внимательно выбирать финансовые инструменты, чтобы они соответствовали поставленным целям и характеризовались приемлемыми уровнями доходности, риска и цены.
Индивидуальный инвестор имеет широкий выбор инструментов по степени риска, начиная от ценных государственных бумаг, с которыми связан наименьший риск, и кончая товарами с очень высоким риском. У каждого типа размещения капитала есть базовые характеристики риска, однако в каждом конкретном случае риск определяется конкретными особенностями данного инструмента. Например, хотя принято считать, что вложения в акции сопряжены с более высоким риском, чем вложения в облигации, можно без особых усилий найти облигации с очень высоким риском — большим, чем риск вложения в акции солидных компаний. Инвестиции с низким риском считаются безопасным средством получения определенного дохода, инвестиции с высоким риском, напротив, считаются спекулятивным. Терминами «инвестирование» и «спекуляция» обозначаются два различных подхода к инвестированию. Как уже говорилось, под инвестированием понимается процесс покупки активов, о которых можно с уверенностью сказать, что их стоимость останется стабильной и на них можно будет получить не только положительную величину дохода, но даже предсказуемый доход.

Расчет срока окупаемости модернизации цеха №2 был произведен по трем вариантам:


Рис. 2.4  Розничный рынок России в 2003г., млрд.долл.



Рис. 2.5 Розничный рынок России в 2003г., %

Рис.  2.6  Российский розничный рынок в разрезе регионов, %

Обусловлено это значительно отличающимися показателями средней стоимости на медикаменты и на перевязочные средства, которые составляют соответственно 0,84 и 0,19 долл. в дистрибьюторских ценах.


Рис. 2.7 Структура рынка перевязочных средств, % 
Анализируя этот сегмент рынка, мы его разделили на группы: пластыри, бинты, вата, марля и другая продукция (ватные шарики, ватные диски, бумажные салфетки и пр.). Структура рынка перевязочных средств показана на рисунке  – здесь представлена доля в стоимостном объеме, рассчитанная в ценах дистрибьюторов. 
В некоторых группах мы выделяем специальные подгруппы средств. Например, в группе пластырей — бактерицидные, фиксирующие, перцовые, мозольные пластыри; в группе бинтов — марлевые и эластичные бинты. В каждом из этих сегментов есть свои лидеры, однако в целом рынок перевязочных средств характеризуется очень высокой долей отечественной продукции (рис. 2.8). 
Рис. 2.8 Структура рынка перевязочных средств (в натуральном выражении)
Рис. 2.9  Структура рынка перевязочных средств (в стоимостном выражении)

Так, 81% стоимостного объема рынка и 90% натурального занимают перевязочные средства, выпущенные на российских предприятиях. 
Основной причиной высокой доли российской продукции можно назвать то, что в этом сегменте наибольшее влияние на выбор оказывает цена. 
Российский рынок — это рынок, рассчитанный на невысокую покупательную способность как государства, так и населения.
Рис.  2.10 Структура рынка перевязочных средств (в натуральном выражении)
Рис. 2.11 Структура рынка перевязочных средств (в стоимостном выражении)

В ценовой структуре рынка перевязочного ассортимента лишь 24% стоимостного объема рынка обеспечивают средства стоимостью более 0,5 долл. (в дистрибьюторских ценах), а их натуральная доля еще меньше — 3%. Подавляющее большинство средств стоит от 0,1 до 0,5 долл. — их стоимостная доля составляет 61%, а натуральная – 53.
Рейтинг производителей по объему продаж перевязочных средств на фармрынке в 2003 г. представлен в таблице . Бесспорным лидером продаж, занимая 23,7% - ную стоимостную и 42,5% - ную натуральную долю является компания «Верофарм». Лидер в производстве ваты и продукции из нее — компания «Гигровата» занимает второе место. «Актив», входящий в холдинг «Отечественные лекарства», — на третьем месте. В десятку производителей вошли лишь 3 иностранные компании — Laboratoires Urgo, Paul Hartmann и 3М. В целом ТОР10 производителей обеспечили 64,2 % стоимостного и 70 % натурального объема рынка перевязочных средств.

Таблица 2.5
Список производителей по объему продаж перевязочных средств на фармрынке в 2003 г. (в ценах дистрибьютора)

№ п/п	Производитель	Объем продаж, млн. долл.	Доля в стоимостном выражении, %	Объем продаж, млн.ед.	Доля в натуральном выражении, %
1					
2					
3					
4					
5					
6					
7					
8					
9					
10					

Источник: ЦМИ «Фармэксперт»

Более точную картину расстановки сил на рынке перевязочных средств можно получить, рассматривая каждую группу отдельно. В приложении представлены доли лидирующих производителей в наиболее емких группах перевязочных средств.
Российский рынок пластырей в 2003 г. составил 20 млн.долл. из них 8 приходится на бактерицидные. По оценке крупнейшего российского производителя - ЗАО «Верофарм», доля «Актива» в группе бактерицидных пластырей составляет 10%. «Верофарм», по собственным данным, занимает 63,6% рынка. В ФГ «Отечественных лекарствах» долю «Актива» по бактерицидным пластырям оценивают в 12% , в общем объеме рынка пластырей - в 20% (бактерицидные и катушечные).
По оценкам экспертов ЦМИ «Фармэксперт», ежегодно рынок пластырей  в 2005-2006 гг., и будет расти на 15 - 18%.

Рис.  2.12. Динамика и прогноз развития фармрынка России, млрд.долл.

Рост объемов рынка в первую очередь связан с ростом ВВП и монетизацией льгот населения.
Продолжая анализ инвестиционных рисков необходимо обратить внимание на региональное месторасположение производства.


Рис.  2.13. Инвестиционный рейтинг в Российских регионах в 2002-2003гг.



Рис. 2.14 Инвестиционный рейтинг в Российских регионах в 2003-2004гг.
Согласно исследованиям журнала «Эксперт» Новосибирская область на 2004г. в зоне «Высокий риск – рост риска». В 2003г. аналогичное исследование показало, что Новосибирская область находилась в зоне умеренного риска. Связано это в основном инфраструктурным потенциалом области.
Развитие фармрынка в России  на протяжении ближайших 3-5 лет будет определяться набором внутриотраслевых, социальных, экономических и политических факторов. Можно, выделить в общих чертах три сценария развития фармрынка в России. 
Это плохой вариант, который может, прежде всего выразиться в остановке роста рынка.  Другим полюсом является слишком благоприятное развитие рынка. Чтобы добиться таких успехов, когда рынок будет расти темпом не ниже 20% в год, необходимо не только общее укрепление экономики, но и адекватные действия государства по реформированию системы здравоохранения, изменению политики отечественных производственных компаний, увеличению доли расходов на здравоохранение в бюджете страны и т.д.
Скорее всего, нас ждет промежуточный вариант развития событий, при котором средние темпы прироста будут находиться в диапазоне 11-17%. Условия для его осуществления — стабильность экономики и политического строя, умеренность государства в бюджетных расходах, наметившиеся положительные тенденции в работе правительства. 
Применительно к ОАО «Актив» инвестиционный риск  в размере 18% считаем вполне обоснованным за счет специфики рынка (олигополия)  и его территориальной дифференциации. Кроме того, снижение инвестиционного риска обусловлено снижением уровня инфляции.




2.2.4. Анализ инфляционного риска ОАО «Актив»

Риск изменения покупательской способности денег, более известный как инфляционный риск, предопределяется главным образом 

Основную особенность современных кризисов в развитых странах составляет не перепроизводство товаров, а перенакопление основного капитала. Это вызвано тем, что ради поддержания на желаемом уровне цен и нормы прибыли монополии в преддверии кризиса уменьшают предложение товаров, сокращая производство. Кроме того, еще до наступления кризиса уменьшаются вложения в товарные запасы при одновременном увеличении скорости их использования. Это приводит к относительному сокращению товарного перепроизводства и падению инвестиционной активности. Чем активнее развиваются инфляционные процессы, тем реже предприниматели обращаются к новым инвестициям, а это приводит к обесценению неиспользуемого капитала.
В условиях инфляционных ожиданий предприниматели стремятся обезопасить себя от риска, в частности от предполагаемого роста цен на сырье, топливо, комплектующие. Чтобы избежать потерь, вызываемых обесценением денег, производители, поставщики и посредники повышают цены, подстегивая тем самым инфляцию.
Инфляционный риск при осуществлении инвестиционных затрат может быть значительно снижен (и даже сведен на нет) в случае правильно выбранного направления вложения средств. Предпочтение в данном случае отдают предприятиям с быстрой окупаемостью и высокой долей платежей в бюджет. При этом политика государства должна быть направлена на поддержку производителя: предоставление ему на модернизацию производства различных форм кредитов, а также на поддержку лизинговых компаний и лизинговых операций.
Влияние инфляционного риска применительно к ОАО  «Актив» основан на общей динамике инфляции в целом по России. 
Согласно программе социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2003 - 2005 годы) предполагается,  что  в  2004  году  инфляция  будет снижена до уровня 10%, в 2005 году - до 6,5-8,5%, а в 2006 году – до 5,5-7,5%.


Рис.   2.15 Динамика инфляции в России, %

Однако намеченных показателей не всегда удается достичь. Так согласно статистике за девять месяцев 2004г. инфляция на потребительском рынке составила 108 процентов, что близко к показателю аналогичного периода 2003 года (108,6%). 
При сохранении сложившихся тенденций уровень инфляции в целом за 2004 год составит 116 процентов, за счет:
?	влияния снижения номинального обменного курса рубля к доллару в апреле-августе 2004года;
?	роста цен производителей на промышленную продукцию потребительского назначения;
?	локального монополизма производителей и поставщиков на ряде региональных рынков.
Снижение номинального обменного курса рубля к доллару, его влияние на базовую инфляцию прослеживаются по двум направлениям. Одно из них - ускорение роста цен на импортную продукцию. При этом существует определенный временной лаг между изменением курса и реакцией цен, который связан с продолжительностью оборота в торговле импортными товарами.
Сказался и рост цен производителей товаров культурно-бытового и хозяйственного назначения. В июле-сентябре 2004г. он составил 101,5 процента против 100,5 процента за соответствующий период 2003 года. 
Локальный монополизм производителей и поставщиков на ряде товарных рынков также стал одним из факторов, масштабно проявившихся в текущем году. Усиление концентрации бизнеса привело к появлению крупных поставщиков, контролирующих значительные сегменты ряда товарных рынков в субъектах Федерации. В результате проявления локального монополизма стали значимым фактором роста цен на рынках бензина, мясных продуктов и других.

2.2.5. Анализ кредитного риска ОАО «Актив»

Несмотря на различия в основных принципах и практических нормах финансового и бухгалтерского учета, финансовая отчетность фирмы нередко содержит данные относительно ее финансового положения и сведения об эффективности ее хозяйственной деятельности в прошлом, которые могут пригодиться руководителям для анализа и прогнозирования будущей работы компании. При проведении анализа финансовых результатов деятельности фирмы на основе ее финансовой отчетности используется ряд специальных коэффициентов, с помощью которых можно сравнивать показатели разных компаний или данные по одной и той же компании за разные периоды времени.
Воспользовавшись этими коэффициентами, можно проанализировать пять основных аспектов деятельности фирмы: рентабельность, оборачиваемость активов, финансирование из собственных и заемных средств или финансовый «рычаг» (финансовый ливеридж), ликвидность и рыночную стоимость.
В первую очередь характеризуется эффект финансового рычага.
Сущность действия финансового рычага (левериджа) состоит в том, что если рентабельность совокупного капитала выше, чем ставка по кредитам, то рентабельность собственного капитала при использовании кредитов можно заметно увеличить. И чем больше разница между рентабельностью и процентной ставкой, тем выше результат.
Для расчета влияния факторов на финансовый рычаг ОАО  «Актив» мы применили факторную модель, предложенную Савицкой Г.В. [40, 453-456]:

,                                (2.7)

где ROA — экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала), %;
СП — ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом, %;
Кп — коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов из прибыли к сумме балансовой прибыли) в виде десятичной дроби;
ЗК — среднегодовая сумма заемного капитал;
СК — среднегодовая сумма собственного капитала.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.
Положительный ЭФР возникает, если ROA > СП. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 35 %, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 30 %. Разность между стоимостью кредитов и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA < СП, создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.
В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и ROE увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.
Тогда эффект финансового рычага будет равен:

                  (2.8)

где И— темп инфляции в виде десятичной дроби.

Таким образом, мы видим, что произошло увеличение эффекта финансового рычага на 59,44%.
Используя данные табл. 2.6,  рассчитаем эффект финансового рычага для ОАО «НАРЗ».
Таблица 2.6
Исходные данные для расчета ЭФР ОАО  «Актив» в 2002-2003гг.

Показатель
	2002г.	2003г.	Отклонение 2003г. от 2002г.
			
			
			
			
			
			
			
			
			
			

Чтобы определить, как изменился ЭФР за счет каждой составляющей, можно воспользоваться способом цепной подстановки.


Отсюда общее изменение ЭФР в 2003г. составляет 3,8 %, в том числе за счет:

Таким образом, на основании приведенных выше расчетов можно сказать, что привлечение заемных средств для ОАО  «Актив» крайне не выгодно.
Следующим показателем риска кредитоспособности является коэффициент рентабельности.
Рентабельность понимается как процентное отношение суммы полученной (планируемой) прибыли к одному  из показателей:  объему продаж,  затратат, средней стоимости основных и оборотных средств, фонду оплаты труда и т.п.
Система коэффициентов рентабельности объединяет три класса:
?	рассчитываемые на основе прибыли от продаж;
?	рассчитываемые для оценки отдачи производственных активов;
?	рассчитываемые на основе потоков наличных денежных средств.
Методика расчета нижеприведенных коэффициентов основана на применении чистой (ЧП) и прибыли от продаж (ПР). 
Показатели рентабельности измеряют прибыльность с разных позиций. Общая формула расчета рентабельности [40, c. 145]: 

                                                                                   (2.9)

где П - прибыль организации;
V - показатель, по отношению к которому рассчитывается рентабельность.

Рис.2.16 Объем продаж ОАО  «Актив» в 2000-2003гг., тыс.руб.


Рис. 2.17  Чистая прибыль ОАО  «Актив»  в 2000-2003гг., тыс. руб.

Система показателей рентабельности для ОАО «НАРЗ» в 2001-2003гг. представлены на рис. 2.8.


Рис.  2.18 Рентабельность продаж ОАО  «Актив»  в 2001-2003гг., (по чистой прибыли), %


Рис. 2.19  Рентабельность затрат ОАО  «Актив» в 2001-2003гг., (по чистой прибыли) , %



Рис. 2.20 Рентабельность  заемного капитала ОАО  «Актив»  в 2001-2003гг., (по чистой прибыли), %
Рис. 2.21 Рентабельность  собственного капитала ОАО  «Актив» в 2001-2003гг., (по чистой прибыли), %

Как показал проведенный анализ практически все показатели рентабельности ОАО  «Актив» в рассматриваемом периоде имели отрицательную динамику, что в первую очередь было связано с увеличением уровня косвенных затрат.

Рис. 2.22 Структура отчета о прибылях и убытках ОАО  «Актив» в 2001-2003гг., %
В заключении рассчитывается один самых важных показателей при анализе кредитного риска - коэффициент процентного покрытия. Его суть заключается в сопоставлении процентных выплат компании с суммами ее прибыли, из которых делаются эти выплаты. Этот коэффициент отражает способность компании выполнять свои обязательства по выплате процентов за кредит. Именно в возможности того, что компания не сможет выплатить процент, и заключается опасность при высоком гиринге.
Коэффициент покрытия процентов (КПП) определяется как отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (EBIT — earnings before interest and taxes) к затратам на выплату процентов:

                            (2.10)

Сумма затрат по кредиту формируется на счете 66 «Расчеты по срочным кредитам и займам».
Приведем расчет данного показателя для ОАО  «Актив» в 2003г. используя данные оборотно-сальдовой ведомости (см. приложение ).

.

Двойное и меньшее процентное покрытие считается очень низким, тройное покрытие является предельным, и лишь после того, как оно будет превышено, затраты на выплату процентов будут считаться приемлемыми. Однако низкое процентное покрытие в одном году может быть лишь временным явлением, которое исчезнет, если возрастет прибыль или снизятся затраты на проценты.
Низкое и ухудшающееся из года в год процентное покрытие вызывает большую тревогу у компании. При анализе кредитоспособности можно использовать еще один показатель — коэффициент задолженности (КЗ). Он фиксирует ту часть общей стоимости активов компании, которая финансируется за счет кредита и рассчитывается следующим образом:

                               (2.11)

Показатель данного коэффициента для ОАО  «Актив» в 2001-2003г.  приведен на рисунке .


Рис. 2.23 Показатель коэффициента задолженности ОАО  «Актив» на начало 2002-2004г.  

Более высокий коэффициент говорит о более высоком кредитном риске. Значение коэффициента, превышающее 50%, указывает на высокий уровень общей задолженности.
Полученные результаты анализа позволяют нам сказать, что  уровень кредитного риска для ОАО  «Актив» находится в норме.


2.2.6.  Анализ налоговых рисков ОАО «Актив»

В ходе работы мы установили, что налоговый риск имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей.
Для изучения влияния данного риска мы обратились к планам Правительства РФ по модернизации налоговой системы.
Анализ показал, что в 2004г. продолжается последовательная налоговая реформа, направленная на снижение налогового бремени. С начала 2004г. был снижен НДС с 20% до 18%, исключен налог с продаж.
В дальнейшем для компаний со средними годовыми окладами до 100 000 руб. ставка налога ЕСН будет снижена с 35,6% до 26% , при зарплатах от 100 000 руб. до 300 000 руб. она вырастет с 20% до тех же 26% , а размер выплат с зарплат свыше 300 000 руб. не изменится (от 300 000 руб. до 600 000 руб. - 10% , свыше 600 000 руб. - 2% ). При этом, по расчетам Минфина, эффективная ставка ЕСН снизится с 30,4% до 24,15% .
Рис.  2.24  Перспективы снижение налоговых ставок в РФ
В структуре самого ЕСН сократятся с 14% до 6% отчисления на базовую часть пенсии, с 4% до 3,2% - выплаты в фонд социального страхования и с 3,6% до 2,8% - в фонд медицинского страхования. 
Снижение НДС с 18% до 16% возможно за счет отмены 10% - ной ставки.
Сейчас они распространяются на ряд продовольственных, детских и социально-значимых товаров. По 10% - ной ставке уплачивается десятая часть НДС, а в целом поступления от этого налога в прошлом году составили 622,6 млрд. руб. (47,2% налоговых доходов федерального бюджета). 
По расчетам, в предполагаемых макроэкономических условиях снижение НДС должно обеспечить снижение налогового бремени (с соответствующим сокращением доходной базы федерального бюджета). Это решение будет способствовать благоприятному структурному сдвигу в распределении налоговой нагрузки между секторами экономики, имея в виду наибольший выигрыш для несырьевых отраслей. 
Однако данное снижение имеет как положительные таки отрицательные стороны.
Положительные последствия:
?	снижение налоговой нагрузки на экономику;
?	направленность на благоприятные структурные сдвиги в распределении налоговой нагрузки между секторами экономики в пользу несырьевых отраслей;
?	некоторое увеличение прибыли организаций, часть которой может быть направлена и на инвестиционные цели;
?	фактор перераспределения налоговых платежей от федерального бюджета в пользу территориальных бюджетов.
Отрицательные последствия:
?	не приведет к снижению цен на товары (работы, услуги) на внутреннем рынке;
?	усиление зависимости доходов бюджета от мировых цен на сырьевые товары;
?	снижение доходов по налогу, издержки как государства так и налогоплательщиков по администрированию и уплате которого минимальны;
?	направление большей части финансовых ресурсов предприятий вместо инвестиций на повышение уровня оплаты труда работников.
Более детально, с фактическим расчетом предполагаемые изменения приведены в приложении .
Основной целью дальнейших мер по проведению налоговой реформы должно стать завершение создания налоговой системы, отвечающей требованиям экономического роста и финансовой стабильности.
Подводя итоги раздела, отметим, что анализ финансовых рисков ОАО  «Актив» позволяет сделать необходимые выводы для эффективного управления приведенными выше рисками. Для этого необходимо сформировать систему управления рисками.














3. Методы и направления по эффективному управления финансовыми рисками  ОАО «Актив»

3.1. Оценка системы управления финансовыми рисками в ОАО «Актив»

Эффективное управление производственным предприятием в современных экономических условиях, требует стабильных конкурентных преимуществ, за счет формирования стратегического подхода к управлению предприятием. Что в свою очередь требует от руководителей овладения новыми методами и навыками в области управления финансами.
Очевидно, что отсутствие у предприятия эффективной системы управления финансовыми рисками не позволяет ему эффективно развиваться в долгосрочной перспективе.
В связи с этим, необходимо провести диагностику системы управления финансовыми рисками ОАО  «Актив» по следующим критериям:

Каждый из этих критериев представляет собой совокупность параметров, которые необходимо оценить по 10-ти балльной шкале (1 — минимальная оценка, 10 — максимальная оценка). 
После формирования оценок можно визуализировать состояние системы управления финансовыми рисками и получить совокупную оценку ее состояния. 
Вышеизложенный подход к диагностике системы стратегического управления предприятия был разработан специалистами ОАО «БМЗ» (г. Брянск) совместно со специалистами ВАВТ (Всероссийской академии внешней торговли, г. Москва) [].
Проведя исследование системы управления финансовыми рисками мы пришли к выводу, что состояние данной системы можно оценить как хорошее, однако требующее доработки (см. рис. 3.1.).


Рис. 3.1 Состояние системы управления финансовыми рисками ОАО  «Актив»

На основе полученного анализа системы управления финансовыми рисками ОАО  «Актив»  можно выделить ряд направлений по совершенствованию данной системы, среди них:
?	автоматизация процессов управления финансовыми рисками;
?	регламентация процессов управления финансовыми рисками.
3.2.  Направления по нейтрализации финансовых рисков ОАО «Актив»

В системе методов управления финансовыми рисками предприятия основная роль принадлежит внутренним механизмам их нейтрализации.
Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков представляют собой систему методов минимизации их негативных последствий, избираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия.
Основным объектом использования внутренних механизмов нейтрализации являются, как правило, все виды допустимых финансовых рисков, значительная часть рисков критической группы, а также нестрахуемые катастрофические риски, если они принимаются предприятием в силу объективной необходимости. В современных условиях внутренние механизмы нейтрализации охватывают преимущественную часть финансовых рисков предприятия.
Преимуществом использования внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков является высокая степень альтернативности принимаемых управленческих решений, не зависящих, как правило, от других субъектов хозяйствования. Они исходят из конкретных условий осуществления финансовой деятельности предприятия и его финансовых возможностей, позволяют в наибольшей степени учесть влияние внутренних факторов на уровень финансовых рисков в процессе нейтрализации их негативных последствий.
Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает использование следующих основных методов:




3.3.  Формирование системы риск-менеджмента для ОАО  «Актив»

Эффективное управление производственным предприятием в современных условиях невозможно без применения специальных методов анализа и управления риском. В переходные период социально-экономического развития России число и разнообразие факторов риска, ослабляющих условия стабильной работы промышленного предприятия, возрастают, поэтому функция управления риском приобретает всё большую роль и становится одним из важнейших условий обеспечения экономической безопасности предприятия. 
Для реализации функции управления риском на предприятии необходимы значительные организационные усилия, затраты времени и других ресурсов. 
В связи с этим для ОАО  «Актив» целесообразно осуществлять эту функцию с помощью специальной подсистемы в системе управления предприятием или специализированного подразделения в организационной структуре. Такое подразделение было бы логичным дополнением к планово-экономическому отделу.
В подсистеме управления риском в качестве управляемого объекта выступает предприятие, его экономические отношения с другими хозяйствующими агентами, рабочие и служащие предприятия, технологические процессы и информационные потоки. Управляемой переменной является расчётная величина - уровень риска. Управляющая часть, или субъект управления, в этой подсистеме - специальная группа людей (подразделение или сотрудники предприятия, пользующиеся услугами профессиональных консультантов), которая на основе полученной информации, используя различные методы теории риска, разрабатывает мероприятия - управляющие воздействия - для снижения уровня риска или удержания его в допустимых пределах.
Конкретный состав и порядок процедур работы при анализе факторов и оценивании уровня риска могут варьироваться в зависимости от конкретной задачи, реального положения предприятия, состояния среды функционирования и момента проведения аналитических работ.
Вероятно, наиболее эффективно функцию анализа факторов и оценки уровня риска можно реализовать путем выделения в системе управления предприятием конкретной организационной единицы. Вместе с тем не обязательно ассоциировать ее со структурным подразделением. Эту роль может выполнять отдельный сотрудник (в современной терминологии — менеджер по управлению риском) или специализированная консультационная фирма, предоставляющая услуги промышленным предприятиям по анализу риска. В любом случае эта деятельность должна быть подкреплена соответствующими регламентами и организационно-распорядительными документами, определяющими для данного предприятия правила и периодичность проведения анализа риска, способ фиксации, хранения и повторного использования результатов мониторинга и анализа риска, порядок представления руководству антирисковых рекомендаций и контроля за их исполнением и т.п.
Установление приемлемого уровня риска для конкретного периода времени, для рассматриваемого пробного решения и т.п., а также оценка (утверждение) приемлемости достигнутого уровня риска для данного пробного решения являются прерогативой руководства предприятия или администратора соответствующей подсистемы, подготовившей предложение. Роль блока координации в этом случае сводится к обеспечению контроля и соблюдению установленных значений приемлемого уровня риска.
Руководству предприятия принадлежит ключевая роль в решении проблем управления риском, так как оно утверждает программы мероприятий по снижению риска, принимает решения о начале их реализации в критических ситуациях, принимает предложенные решения вместе с антирисковыми программами, если считает их обоснованными, либо отвергает их. Заметим в связи с этим, что непосредственная реализация мероприятий по управлению риском зачастую противоречит, деятельности основных производственных и управленческих подразделений предприятия, так как требует затрат, не приносящих сиюминутных доходов, или омертвления части капитала при создании страховых резервов. Поэтому крайне важно, чтобы окончательные антирисковые решения принимались на высшем уровне управления, где стоящие перед предприятием глобальные цели, связанные с обретением стабильности и устойчивости работы, улучшением финансового положения и ростом масштабов хозяйственной деятельности, не заслоняются промежуточными, «местническими» целями отдельных подразделений и их управляющих.
Разумеется, смягчение последствий риска потребует ощутимых затрат на исследование риска (выявление факторов риска, оценка возможности их проявления и т.п.) и заблаговременное принятие мер защиты от риска, т.е. на организацию управления риском на предприятии. Традиционные схемы принятия решений не учитывают затраты на компенсацию риска, которые образуются из двух укрупненных статей: на оценку риска и на реализацию управления риском (компенсирующих мероприятий). Вряд ли предприятию под силу внедрить систему управления риском в том полном объеме, который здесь представлен. Однако это и не всегда необходимо. Во многих случаях достаточно собственных усилий работников предприятия и услуг специализированных консультационных фирм.
Схемы управления риском в процессе производственной деятельности позволяют, ориентируясь на реальные условия конкретного предприятия, планировать соответствующие организационные мероприятия, калькулировать необходимые затраты, а также сформулировать потребность в методических разработках, обеспечивающих новую и достаточно специфическую, но крайне необходимую сторону деятельности предприятия.
В целом процесс управления риском для ОАО  «Актив» целесообразно представить в виде трехстадийного комплекса процедур (рис. ).


Рис. 3.2 Технология управления финансовыми рисками

Продолжая анализ направлений по совершенствованию системы  управления финансовыми рисками в ОАО  «Актив» необходимо обратить внимание на имеющийся опыт внедрения подобных систем в Российских предприятиях.
Так специалисты компании страховой компании «Марш-Россия» [36], предлагает строить карту рисков, основываясь на шкале «влияние— вероятность». При этом сначала определяется так называемая линия толерантности, то есть предел, превысив который риск может поставить под угрозу функционирование бизнеса. Максимальные усилия должны быть направлены на ликвидацию тех рисков, которые выходят за линию толерантности (см. рисунок).


Рис. 3.3  Влияние риска на устойчивость бизнеса

В страховой компании СОГАЗ после классификации и оценки совокупность рисков заносится в матрицу рисков (см. таблицу). В зависимости от частоты возникновения и тяжести последствий рискам присваиваются категории важности — от уровня «А», когда требуются особые меры обеспечения безопасности, до уровня «Д», когда какие-либо специальные меры не нужны. Такой подход позволяет составить паспорт рисков предприятия, где дается подробный перечень всех основных средств и рисков, связанных с каждым из них.
Приведем пример составления карты рисков для ОАО  «Актив».
Таблица 3.1
Характеристика различных зон финансовых рисков ОАО  «Актив»
	
			
			
			
			

Использование матрицы и паспорта рисков позволяет очень четко отслеживать финансовые риски, что особенно актуально для промышленных компаний.
При помощи карты рисков руководство ОАО  «Актив» сможет предпринимать шаги по внедрению комплексной программы управления ими. Успешность внедрения программы во многом зависит от четкости разработки плана и его детальности.
План включает в себя организационные мероприятия по улучшению качества менеджмента, разработку новых регламентов для персонала по технике безопасности, разработку предельно ясных инструкций для действий в критических ситуациях, а также перечень финансовых мероприятий по защите предприятия (страхование). Особенно важен этап разработки инструкций: от того, насколько глубоко работники проникнутся идеей постоянного контроля за рисками, во многом будет зависеть успех всей операции.
Особое место в управления финансовыми рисками имеет автоматизация данных процессов.
На российском рынке систем сейчас представлено более десятка программных продуктов автоматизации систем управления финансами. Они различаются функциональными возможностями, а также стоимостью внедрения и масштабом предприятия, на котором могут работать.
Из западных систем наиболее известны на российском рынке:
?	Oracle Financial Analyzer (OFA); 
Из отечественных продуктов выделяются:
В последние годы решения российских компаний, предлагающих свои автоматизированные системы управления финансами, по своей функциональности приблизились к западным аналогам. Кроме того, отечественные системы обычно отличаются более низкой ценой и лучшей интегрированностью с другими российскими пакетами. 
Выбор автоматизированной системы управления финансовыми рисками для ОАО «Актив» включал в себя оценку имеющихся на рынке программных продуктов по следующим критериям:
?	стоимость системы;
Как показал анализ представленного на рынке программного обеспечения, наибольшим образом соответствует продукт «Инталев: Корпоративные финансы». Основными критериями выбора явились относительно невысокая цена внедрения (от 12 до 15 тыс. дол.), отличная интеграция с бухгалтерской системой «1С», работающей на предприятии, а также возможность довольно простой настройки системы под нужды предприятия.
В заключении рассчитаем эффективность системы управления финансовыми рисками на основе АСУ для ОАО «Актив» с помощью динамичных показателей,  среди них:
?	чистый приведенный эффект (NPV);
?	внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR)
Оценка динамичных показателей осуществляется на основании  Положения  об экспертизе инвестиционных проектов утвержденного постановлением главы администрации области от 25 мая 2001 г. №465.
Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) рассчитываются по формулам:

.                                             (3.1)

где Pk – поток денежных средств;
r – проектная ставка дисконтирования;
IC – инвестиции.

Поток денежных средств в данном случае состоит из суммы чистой  прибыли полученной за счет внедрения  системы бюджетирования на основе АСУ.
Для определения ставки дисконтирования мы использовали безрисковую ставку дохода.
В качестве безрисковой ставки нами была принята ставка по годовым депозитам Сбербанка РФ, равная на момент оценки 18%. Поскольку данная ставка учитывает страновой риск, дополнительно мы его не учитывали.
Получив ставку дисконтирования, проведем расчет  чистого приведенного эффекта.
Первоначальная сумма необходимых инвестиций необходимая для внедрения системы системы управления финансовыми рисками на основе АСУ в ОАО «Актив»составляет 564 000 руб.
Доход от внедрения системы управления финансовыми рисками на основе АСУ в течении первого года функционирования оценивается в сумме 1 460 тыс.руб., за счет снижения косвенных затрат  на 10%.
Чистый приведенный эффект в этом случае составляет 673 288 руб. ().
Из теории известно, что если: NPV > 0, то проект следует принять.
Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю. 

=0

Для нахождения внутренней нормы рентабельности мы использовали графический метод (см. рис. 3.11), согласно которому IRR =  1,8 %.


Рис.  3.4  IRR проекта по  внедрению системы управления финансовыми рисками

Таким образом, внутренняя норма рентабельности проекта внедрения системы управления финансовыми рисками на основе АСУ в ОАО «Актив» имеет достаточный уровень, что говорит об эффективности.
Окупаемость составит 3 месяца.  
В заключении отметим, что руководство ОАО «Актив» должно быть убеждено, что без внедрения современных технологий управления предприятию будет сложно развиваться на динамично развивающемся газовом рынке, именно поэтому совершенствование системы управления входит в число наиболее приоритетных стратегических задач развития предприятия.

Заключение



























































Список использованной литературы

1.	Абрютина М.С. Экспресс – анализ деятельности предприятия при помощи шкалы финансово-экономической устойчивости. // Финансовый менеджмент. - №3. – 2002. – с. 58-70; №4. – 2002. – с. 3-12
2.	Азрилиян А. Н. , Азрилиян О. М. , Калашникова Е. В. и др. Большой экономический словарь: 24. 8 тыс. терминов, М: Институт новой экономики,  2002, - 1280 с.
3.	Алешина С. Модное или пригодное // Секрет фирмы, №43. – с.14-20
4.	Ахмеджанов Х.Ф. Организация управления рисками на производственном предприятии // Актуальные проблемы управления – 2003. – 145 с.
5.	Ахундов В.М. Финансовый риск /В.М. Ахундов, А.И. Соболь; Моск. гос. авиац. ин-т (Техн. ун-т). - М.: МСХА, 2000.- 128 с.
6.	Барышников И.В. Методика индентификации, оценки и управлениями финансовыми рисками российских экспортно-ориентированных компаний /И.В. Барышников. - М.: Билингва, 2003.- 46 с.
7.	Бачурин А.В,. Реструктуризация производства и финансовая устойчивость. – М.: 2000 -  162с.
8.	Бланк И.А.  Управление финансовой стабилизацией предприятия. - Киев: Ника-Центр, Эльга, 2003.- 496с.
9.	Бланк И.А. Управление активами. — К.: Ника-Центр, Эльга, 2002.— 720 с.
10.	Бланк И.А. Управление использованием капитала. — К.: Ника-Центр, Эльга, 2001.— 656 с.
11.	Галиц Л. Финансовая инженерия: Инструменты и способы упр. фин. риском /Л. Галиц; Пер. с англ. под ред. Зубкова А.М. - М.: ТВП, 1998.- XIV, 476 с.
12.	Гиляровская Л.Т. Экономический анализ. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.-615с.
13.	Гиляровская Л.Т., Вехорева А.А, Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. - СПб.: Питер, 2003. - 256с. 
14.	Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия:. – М.: Изд. "Финпресс", 2002. – 208 с.
15.	Грачев А.В. Оценка платежеспособности предприятия за период. // Финансовый менеджмент. №6. – 2002. – с. 58-72; №1. – 2003. – с. 20-30
16.	Долгов С. И. , Бартенев С. А. , Беликова А. В. и др.  Финансы, деньги, кредит. М: Юристъ, 2002. - 784 с. 
17.	Дробозина Л. А. , Поляк Г. Б. , Константинова Ю. Н. и др.  Финансы. – М.: ЮНИТИ. 2002. - 527 с.
18.	Ермолович Л.Л., Сивчик Л.Г., Толкач Г.В., Щитникова И.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: – Минск: Интерсервисс; Экоперспектива, 2001. – 576 с.
19.	Зайцев М.Г. Методы оптимизации управления для менеджеров: Компьютерно - ориентированный подход: Учеб. пособие. - М.: Дело, 2002. - 304 с.
20.	Казак А. Ю., Финансовая политика хозяйственных субъектов: проблемы разработки и внедрения. -  Екатеринбург, Изд-во АМБ, 2003 – 412с.
21.	Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками: Поиск оптим. стратегии /О.А. Кандинская. - М.: Консалтбанкир, 2000.- 270 с.
22.	Карасюк Е.В. Рост на вырост // Секрет фирмы. № 11. – 2003. – с. 36
23.	Керимов В. Э. Теория и практика организации управленческого учета на производственных предприятиях: Научное издание. - М.: ИВЦ «Маркетинг», 2001. - 411с.
24.	Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 768 с.
25.	Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2002. – 512 с.
26.	Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: 2001. – 424 с.
27.	Козловская Э.А. Финансовая устойчивость предприятия и диверсификации продукции. - СПб. СПб ГТУ, 1999. – 44с.
28.	Крейнина М.Н. Платежеспособность предприятия: оценка и принятие решений // Финансовый менеджмент. - № 1. -2001. - с. 3-13
29.	Крейнина М.Н. Финансовая устойчивость предприятия: оценка и принятие решений // Финансовый менеджмент. - № 2. - 2001. - с. 165-169
30.	Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. – М.: ДиС, 2000. – 384 с.
31.	Лисицына Е.В. Технология риск-менеджмента// Управление рисками, №1. – 2004. – с. 14-24
32.	Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии: Учеб пособие - М.: ООО "ТК Велби", 2003.- 264 с.
33.	Любушкин Н.П., Лещева В.Б., Дъякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия:. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – 471 с.
34.	Мельников А.В. Риск-менеджмент: Стохаст. анализ рисков в экономике финансов и страхования /А.В. Мельников. - М.: Анкил, 2001.- 112 с.
35.	Мельников А.В. Риск-менеджмент: стохастический анализ рисков в экономике финансов и страхования /А. В. Мельников. - [2-е изд, перераб. и доп.]. - М.: Анкил, 2003.- 159 с.
36.	Митрофанов П. Безрисковое начинание // Эксперт, № 42. 2004. с. 92-94
37.	Новгородов П.А. Проблемы оценки финансовой устойчивости предприятий. // Аваль. - №2 – 2002. – с. 31-33
38.	Орлова И.В.  Оценка и анализ рисков.  - М.: Финстатинформ, 2002.- 63 с.
39.	Рэдхэд К. Управление финансовыми рисками /К. Рэдхэд, С. Хьюс; [Пер. с англ. Дорошенко А.В.]. - М.: Инфра-М, 1996.- 287 с.
40.	Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - 5-е изд. доп. и перераб. - Минск: ООО "Новое знание", 2002. -  687с.
41.	Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб. пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 479 с.
42.	Сергеев И.В., Шипицын А.В. Оперативное финансовое планирование на предприятии. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 288 с.
43.	Сергеева И.Г. Инвестиционные стратегии на рынке производных финансовых инструментов /И.Г. Сергеева; Негос. образоват. учреждение проф. обучения. Ин-т бизнеса и права. - СПб.: ИБП, 2000.- 96 с.
44.	Тупицын А.Л. Управление финансовыми рисками // Новосибирск, 2005. – 100с.
45.	Финансовый бизнес - план. Под ред. Попова В.М. - М.: Финансы и статистика, 2002. – 480 с.
46.	Финансовый менеджмент: / Под ред. проф. Г.Б. Поляка. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2001. – 532 с.
47.	Финансовый менеджмент: / Под ред. проф. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. – 408 с.
48.	Чен Х.Х. Проблемы создания эффективного механизма контроля над рынком производных финансовых инструментов /Х.Х. Чен; Моск. гос. ин-т междунар. отношений (ун-т) МИД России. - М.: Мак Пресс, 2001.- 51 с.
49.	Чернов В.А. Финансовая политика организации. Под ред. проф. М.И. Баканова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. -   247с.
50.	Чернов В.А. Экономический анализ. Под ред. проф. М.И. Баканова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. -   686с.
51.	Шапкин А.С,  Управление кредитным риском // Управление рисками, №2. – 2003. – с.59-63 
52.	Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций /А.С. Шапкин. - М.: Дашков и К, 2003.- 543 с.
53.	Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 208 с.
54.	Шинкаренко И.Э Риск-менеджмент — философия управления рисками корпорации // Управление рисками, №2. – 2004. – с. 15-21




Полную работу,  можно приобрести по адресу: diplom55@yandex.ru тел. 8(3832)734666 Анатолий Леонидович. Звонить с 5-00 до 14-00 по Москве.
Другие работы Вы можете просмотреть по адресу в сети Интернет www.diplom55.narod.ru