Полную работу, можно приобрести по адресу: diplom55@yandex.ru тел. 8(3832)734666 Анатолий Леонидович. Звонить с 5-00 до 14-00 по Москве. Другие работы Вы можете просмотреть по адресу в сети Интернет www.diplom55.narod.ru Содержание Введение……………………………………………………….…………….. 3 1. Теоретически основы оценки бизнеса в РФ…….……………………. 6 1.1. Сущность оценки бизнеса………………………..……………… 6 1.2 Принципы оценки бизнеса………………………………………. 18 1.3. Сравнительный анализ подходов и методов к оценке стоимости бизнеса……………………………………………………... 25 1.4. Оценка бизнеса за рубежом……………………………………... 31 2. Аналитическая часть…………………………………………………… 37 2.1. Характеристика оцениваемого объекта……………………….. 37 2.2. Социально – экономическая характеристика Нск-ого района………………………………………………………………….. 38 2.2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого объекта………………………………………………… 43 2.2.1. Анализ абсолютных и относительных показателей прибыли ООО «»……………………………………….. 44 2.2.2. Анализ абсолютных и относительных показателей ликвидности и платежеспособности ООО «»……….. 51 2.2.3. Анализ относительных показателей финансовой устойчивости ООО «»…………………………………… 58 2.2.4. Анализ деловой активности ООО «»………….. 67 3. Проект оценки бизнеса на примере ООО «»………………. 71 3.1. Оценка стоимости ООО «» по затратному подходу… 71 3.2. Оценка стоимости ООО «» по сравнительному подходу…………………………………………………………………. 77 3.3. Оценка стоимости ООО «» по доходному подходу…. 78 3.4 Согласование результатов………………………………………. 84 Заключение…………………………………………………………………. 91 Список использованной литературы………………………… 94 Введение По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Оценка бизнеса позволяет оценить рыночную стоимость собственного (уставного) капитала закрытых предприятий или открытых акционерных обществ с недостаточно ликвидными акциями. В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» в ряде случаев должна проводиться оценка рыночной стоимости акционерного капитала независимыми оценщиками. Например, эта процедура предусмотрена при дополнительной эмиссии, выкупе акций и т.д. Возрастает потребность в оценке бизнеса при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы. Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются возможные подходы к управлению предприятием и определяется, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и выступает основной целью собственников и задачей менеджеров фирм в рыночной экономике. Целью дипломной работы является определение рыночной стоимости ООО «». Для решения поставленной цели мы выполнили ряд задач, среди которых: - изучение сущности, форм и методов оценки бизнеса в России и за рубежом; - проведение оценки финансово-хозяйственной деятельности ООО «»; - реализация различных методов оценки на материалах ООО «». Объектом дипломной работы является торговое предприятие ООО «», п.г.т. Мошково. Оценка проводилась для права собственности. Согласно Гражданскому кодексу РФ, часть 1 (ст. 209), право собственности включает право владения, пользования и распоряжения имуществом. Собственник вправе по своему усмотрению совершать в отношении принадлежащего ему имущества любые действия, не противоречащие закону и иным правовым актам и не нарушающие права и интересы других лиц, в том числе, отчуждать свое имущество в собственность другим лицам, передавать им, оставаясь собственником, права владения, пользования и распоряжения имуществом, отдавать имущество в залог и обременять его другими способами, распоряжаться им иным образом. Базой оценки является рыночная стоимость объекта оценки. Рыночная стоимость определяется в случаях, когда объект может быть выставлен на открытый рынок для продажи в течение разумно необходимого времени. Оцениваемый объект может быть реализован на открытом рынке как самостоятельный, без каких-либо дополнительных условий. Согласно Федеральному закону №135-ФЗ от 29 июля 1998г. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда: - одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение; - стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах; - объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки; - цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было; - платеж за объект оценки выражен в денежной форме. Теоретической и методологической основой дипломной работы послужили труды следующих авторов: Р. Брейли и С. Майерса, А. Дамодарана, Т. Коупленда, Т. Колера, Дж. Муррина, В.Ф. Шарпа, Г.Дж. Александра, Дж.В. Бэйли, Ф.М. Шерера, Д. Росса, П.Л. Виленского, А.Г. Грязновой, И.А. Егерева, В.Н. Лившица, С.А. Смоляка, ЮВ. Козыря. Полную работу, можно приобрести по адресу: diplom55@yandex.ru тел. 8(3832)734666 Анатолий Леонидович. Звонить с 5-00 до 14-00 по Москве. Другие работы Вы можете просмотреть по адресу в сети Интернет www.diplom55.narod.ru 1. Теоретически основы оценки бизнеса в РФ 1. Сущность оценки бизнеса Особое место среди объектов оценки занимает бизнес (предприятие, организация, компания). При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. Предприятие (организация) является объектом гражданских прав (ст. 132 Гражданского кодекса РФ — ГК РФ), вступает в хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных операциях. В результате возникает потребность в оценке его стоимости. В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды имущества, предназначенного для достижения его целей, для осуществления хозяйственной деятельности, для получения прибыли, в том числе недвижимость (земельные участки, здания, сооружения), машины, оборудование, транспортные средства, инвентарь, сырье, продукция, а также имущественные обязательства, ценные бумаги, нематериальные активы и объекты интеллектуальной собственности, в том числе фирменные наименования, знаки обслуживания, патенты, лицензии, ноу-хау, товарные знаки. Поэтому при оценке бизнеса оценщик оценивает предприятие в целом, определяя стоимость, как его собственного капитала, так и отдельных частей имущественного комплекса (активов и обязательств). Предприятие как объект оценки должно иметь четко определенные границы, будучи сложной системой, оцениваемый бизнес включает разнообразные составные части. В структуру предприятия могут входить цеха, участки, обслуживающие хозяйства, специальные подразделения, конторские строения, средства связи и коммуникации, которые могут располагаться на разных площадях и даже в разных регионах. Большое значение имеет организационно-правовая форма существования предприятия. Объектом оценки могут быть объединения, холдинги, финансово-промышленные группы. В этом случае в рамках одного бизнеса объединяется несколько дочерних компаний, отделений, филиалов. Для правильной оценки нужно проследить формирование денежных потоков и направление их движения, а также права и роль каждого подразделения. Необходимо также выяснить, входят ли в состав объекта оценки подразделения социально-культурной сферы, имеются ли объекты общенационального значения. При оценке бизнеса надо учитывать то, что предприятие, будучи юридическим лицом, одновременно является и хозяйствующим субъектом (ст. 48 ГК РФ), поэтому при расчете его стоимости нужно учитывать наличие определенных юридических прав. Это представляет собой одну из основных особенностей бизнеса как объекта оценки. Другая особенность заключается в том, что, оценивая бизнес, оценщик должен определить стоимость имущественного комплекса (его материально-вещественную составляющую) и эффективность создания и прироста стоимости в рамках оцениваемого объекта (финансы предприятия, систему управления и др.). Основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур-предприятий (организаций). Поэтому, оценивая бизнес, оценщик определяет стоимость собственного капитала и как фактора производства, и как квинтэссенцию бизнеса с учетом его организационно-правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая гудвилл (goodwill). Например, при оценке бизнеса — открытого акционерного общества определяется рыночная стоимость 100%-ного пакета обыкновенных голосующих акций, составляющих капитал общества. Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать. Бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами. Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя. Прежде всего он должен соответствовать потребности в получении доходов. Как и у любого другого товара, полезность бизнеса проявляется в использовании. Следовательно, если бизнес не приносит дохода собственнику, то теряет для него свою полезность и подлежит продаже. Если кто-то другой видит новые способы использования бизнеса, иные возможности получения дохода, то возникает спрос на бизнес, и последний становится товаром. В то же время получение дохода, воспроизводство или формирование другого бизнеса, нового предприятия сопровождаются определенными затратами. Полезность и затраты в совокупности составляют величину, являющуюся основой рыночной стоимости, рассчитываемой оценщиком. Бизнес как определенный вид деятельности и предприятие (организация) как его организационная форма в рыночной экономике удовлетворяют потребности собственника в доходах, для получения которых затрачиваются соответствующего ресурсы. Бизнес (предприятие) обладает всеми признаками товара и может быть объектом купли-продажи. Однако он — товар особого рода, особенности которого обусловливают принципы, подходы и методы его оценки. Бизнес как товар имеет ряд особенностей. Во-первых, это Во-вторых, бизнес является В-третьих, потребность в бизнесе как В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для сохранения стабильности в обществе, необходимо Цель оценки бизнеса состоит, как правило, в Стороны, участвующие в проведении оценочных работ, стремясь действовать в своих экономических интересах, определяют цели оценки. Оценка бизнеса осуществляется для: Если же объектом сделки является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы. Оценка стоимости отдельных элементов имущества предприятия проводится в случаях: Оценка стоимости оборудования необходима при: Оценка стоимости фирменного знака или других средств индивидуализации предприятия и его продукции (услуг) проводится при: Обоснованность и достоверность оценки во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложение, реструктуризация и т. д. Кроме ситуаций, в которых оценка является реализацией права государства, субъектов Федерации, муниципальных образований или физических и юридических лиц на проведение оценки принадлежащих им объектов оценки, есть случаи, требующие обязательной оценки. Обязательность проведения оценки установлена в Законе «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (ст. 8). В зависимости от цели проводимой оценки и от количества и подбора учитываемых факторов оценщик рассчитывает либо рыночную стоимость, либо вид стоимости, отличной от рыночной. В стандартах оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности России, определено 10 видов стоимости, в том числе: Выбор того или иного вида стоимости определяется целью оценки. Данная зависимость представлена в табл. 1.1. Таблица 1.1 Взаимосвязь между целью оценки и видами стоимости, используемыми для оценки Цель оценки Вид стоимости Кроме того, в международной практике оценки применяются и другие виды стоимости. Рассчитываемые оценщиком виды стоимости можно классифицировать по различным критериям. 1. По степени рыночности различают рыночную стоимость и нормативно рассчитанную стоимость. Под рыночной стоимостью в Международных стандартах оценки понимается расчетная величина, за которую имущество переходит от одного владельца к другому на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного маркетинга; при этом предполагается, что каждая из сторон действовала компетентно, расчетливо и без принуждения. Рыночная стоимость рассчитывается с учетом текущей ситуации на рынке на конкретную дату, поэтому при изменении рыночных условий она будет меняться. При определении рыночной стоимости на покупателя и продавца не должно оказываться внешнее давление, и обе стороны должны быть достаточно информированы о сущности и характеристике продаваемого имущества. В некоторых случаях рыночная стоимость может выражаться отрицательной величиной. Например, это может быть при оценке устаревших объектов недвижимости, сумма затрат на снос которых превышает стоимость земельного участка, или при оценке экологически неблагополучных объектов. В практике оценки чаще всего стремятся определить именно обоснованную рыночную стоимость. Однако некоторые объекты оценки не обладают достаточной рыночностью, в частности не обращаются на открытом, массовом и конкурентном рынке, находятся под жестким контролем и регулируются государством, информация является закрытой и ограниченной. В этом случае рассчитывается частично рыночная стоимость. Разновидностью частично рыночной стоимости служит стоимость объекта оценки с ограниченным рынком, под которым понимается стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров. Нормативная, или нормативно рассчитываемая, стоимость—стоимость объекта собственности, вычисляемая на основе методик и нормативов, утвержденных соответствующими органами. При этом применяются единые шкалы нормативов. Как правило, нормативно рассчитанная стоимость не совпадает с величиной рыночной стоимости. Однако нормативы периодически обновляются в соответствии с изменением рыночной среды и таким образом приближаются к рыночной стоимости, но ее не достигая. 2. В зависимости от методологии оценки, от учитываемых факторов стоимости выделяют стоимость замещения и стоимость воспроизводства объекта. Стоимость замещения — это сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки с учетом износа объекта оценки. При этом предполагается создание нового объекта, являющегося по своим функциональным характеристикам близким аналогом оцениваемого объекта. Стоимость воспроизводства — сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату оценки, необходимых для создания объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки. В отличие от предыдущего вида стоимости имеется создание точной копии оцениваемого объекта, но по иным действующим ценам. Данная стоимость более точно характеризует современную стоимость объекта, однако ее определение часто оказывается невозможным по причине изменения технологии, материалов и т.п. 3. В зависимости от предполагаемого состояния объекта после оценки различают стоимость при существующем использовании, ликвидационную стоимость. Стоимость при существующем использовании — стоимость, определяемая исходя из существующих условий и целей использования объекта оценки. При этом предполагается, что объект останется действующим и продолжит функционировать в неизменной среде, в организационно-правовой форме. Ликвидационная стоимость — стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов. Данный вид стоимости определяется, например, при ликвидации объекта вследствие банкротства и открытой распродаже на аукционе. 4. В зависимости от конкретных целей и ситуаций выделяют инвестиционную стоимость, стоимость для целей налогообложения, утилизационную стоимость, специальную стоимость. Инвестиционная стоимость — стоимость, определяемая исходя из доходности объекта оценки для конкретного лица при заданных инвестиционных целях. В отличие от рыночной инвестиционная стоимость более конкретна и связана с определенным проектом и его инвестором. К оценке инвестиционной стоимости обращаются при проведении реорганизационных мероприятий и обосновании инвестиционных проектов. В отличие от рыночной стоимости, которая определяется мотивами поведения типичных покупателя и продавца, инвестиционная стоимость зависит от индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором. Существует ряд причин, по которым инвестиционная оценка может отличаться от рыночной. Основными причинами, несомненно, могут быть: различия в оценке будущей прибыльности; различия в представлениях о степени риска; разная налоговая ситуация; сочетаемость с другими объектами, принадлежащими владельцу или контролируемыми им. Стоимость для целей налогообложения — стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная стоимость). Утилизационная стоимость — стоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости материалов, которые он включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки. Утилизируемые материальные активы — это активы, которые достигли предельного состояния вследствие полного износа или чрезвычайного события и потеряли свою первоначальную полезность. Тесно связана с утилизационной стоимостью скраповая стоимость, представляющая собой вторичную стоимость массы материалов, из которых состоит оцениваемый объект. Специальная стоимость — стоимость объекта оценки, для определения которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в Стандартах оценки. Например, разновидностями специальной стоимости являются страховая, таможенная и т.п. При оценке стоимости предприятия можно использовать и такое понятие, как эффективная стоимость — это стоимость активов, равная большей из двух величин: инвестиционной стоимости активов для данного владельца или стоимости их реализации. Любой вид стоимости, рассчитанный оценщиком, служит не историческим фактом, а оценкой ценностей конкретного объекта собственности в данный момент в соответствии с выбранной целью. Экономическое понятие стоимости выражает реальный взгляд на выгоду, которую имеет собственник данного объекта или покупатель на момент оценки. Основой стоимости любого объекта собственности, в том числе бизнеса, выступает его полезность. 1.2 Принципы оценки бизнеса По мнению Грязновой А.Г. [21, с. 54] можно выделить три группы принципов оценки бизнеса: Большое количество принципов не означает, что можно руководствоваться ими всеми сразу. В каждом случае выделяются основные и вспомогательные принципы. Когда имеются в виду принципы, то проявляются лишь основные закономерности поведения субъектов рыночной экономики. В реальной же жизни ряд факторов может искажать их действие, например, иногда государственное вмешательство и др. Несовершенство рыночных отношений, характерное для переходного периода к рыночной экономике, еще более деформирует действие принципов оценки. По этим причинам принципы оценки отражают лишь тенденцию экономического поведения субъектов рыночных отношений, а не гарантируют такого поведения. Вместе с тем по мере развития в нашей стране рыночных отношений действие объективных принципов оценки бизнеса будет усиливаться. Первая группа принципов. Ключевым критерием стоимости любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью только в том случае, когда может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна, но качественно и количественно определенна во времени, в пространстве и стоимости. Однако как общую полезность объекта для собственника в рыночной экономике можно выделить способность объекта приносить доход. Полезность бизнеса — это его способность приносить доход в данном месте и в течение данного периода времени. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости. Принцип полезности заключается в том, что чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость. С точки зрения любого пользователя оценочная стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой же полезностью. Кроме того, за объект неразумно платить больше, чем может стоить создание в приемлемые сроки нового объекта с аналогичной полезностью. Еще следует отметить, если инвестор анализирует поток дохода, то максимальная цена будет определяться посредством изучения других потоков доходов с аналогичным уровнем риска и качества. При этом замещающий объект необязательно должен быть точной копией, но должен быть похож на оцениваемый объект, и собственник рассматривает его как желаемый заменитель. Границы «пространства одинаково желаемых заменителей» определяются потребностями и желанием пользователя. Предположим, что некоторый субъект хочет приобрести в свою собственность кондитерское предприятие, производящее конфеты. Сравнивает же он цены на аналогичные предприятия с ценами на фабрики, производящие печенье, пряники, пастилу и хлеб. Вместе с тем покупатель имеет возможность выбрать бизнес разной направленности. Отсюда можно выделить еще один методологический принцип оценки стоимости предприятия — принцип замещения. Он определяется следующим образом: максимальная стоимость предприятия характеризуется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью. Из принципа полезности вытекает еще один принцип оценки — принцип ожидания или предвидения. Конечно, прошлое и настоящее бизнеса являются важными, однако его экономическую оценку определяет будущее. Прошлое и настоящее состояние бизнеса представляет собой лишь исходную основу, ключ к пониманию будущего «поведения» бизнеса. Полезность любого бизнеса (предприятия) определяется тем, во сколько сегодня оцениваются прогнозируемые будущие выгоды (доходы). На оценке предприятия непосредственно отражаются представление о чистой отдаче от функционирования предприятия и ожидаемая выручка от перепродажи. Здесь очень важны величина, качество и продолжительность ожидаемого будущего потока дохода. Ожидания относительно этого потока могут меняться. Принцип ожидания — это определение текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием. Вторая группа принципов. Доходность любой экономической деятельности определяется четырьмя факторами производства: землей, рабочей силой, капиталом и управлением, результатом их взаимодействия. Поэтому стоимость предприятия как системы рассчитывается на основе оценки дохода. В формирование дохода вносит «вклад» каждой из перечисленных факторов, величину такого вклада нужно знать для оценки предприятия. Отсюда следует еще один принцип оценки — принцип вклада, заключающийся в том, что включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива. Каждый фактор должен быть оплачен из доходов, создаваемых данной деятельностью. Поскольку земля физически недвижима, то сначала должна быть произведена компенсация за использование рабочей силы, капитала и управление, а остаточную сумму денег нужно направить на оплату за пользование земельным участком ее собственнику. Результатом того, что земля позволяет пользователю извлекать максимальные доходы или до предела уменьшать затраты, может быть остаточная продуктивность. Например, предприятие будет оценено выше, если земельный участок будет обеспечивать более высокий доход или если его положение позволяет минимизировать затраты. Остаточная продуктивность земельного участка определяется как чистый доход, отнесенный к земельному участку, после того как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала. Это — принцип остаточной продуктивности. Факторы производства оцениваются не сами по себе, а с учетом периода их воспроизводства, места в обороте капитала. Следовательно, устаревшее технологическое оборудование потребует полной замены, оплаты демонтажа и монтажа нового оборудования, что должно отражаться в оценке стоимости предприятия. Наоборот, высококвалифицированный состав рабочей силы должен оцениваться с учетом изменения или неизменности вида производственной деятельности; высококвалифицированных работников, имеющих большой опыт работы на устаревшем оборудовании, труднее переучить. Эти факторы должны приниматься во внимание покупателем. Изменение того или иного фактора производства может увеличивать или уменьшать стоимость объекта. Отсюда вытекает принцип оценки бизт неса, суть которого можно свести к следующему: по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако после достижения определенной точки общая отдача хотя и возрастет, однако уже замедляющимися темпами. Замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы. Этот принцип базируется на теории предельного дохода и называется «принцип предельной производительности». Предприятие представляет собой систему, одной из закономерностей развития и существования которой является сбалансированность, пропорциональность ее элементов. Наибольшая эффективность предприятия достигается при объективно обусловленной пропорциональности факторов производства. Различные элементы системы предприятия должны быть согласованы между собой по пропускной способности и другим характеристикам. Добавление какого-либо элемента в систему, приводящее к нарушению пропорциональности, приводит к росту стоимости предприятия. Итак, при оценке стоимости предприятия необходимо учитывать принцип сбалансированности (пропорциональности), согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства. Одним из важных моментов действия данного принципа служит соответствие размеров предприятия потребностям рынка. Если это соответствие нарушается, то бизнес неэффективен (может быть затруднена доставка ресурсов или товаров и др.). Третья группа принципов. Ведущим фактором, влияющим на ценообразование в рыночной экономике, выступает соотношение спроса и предложения. Если спрос и предложение находятся в равновесии, то цены остаются стабильными и могут совпадать со стоимостью, особенно в условиях рынка совершенной конкуренции (совершенного рынка). Когда рынок предлагает незначительное число прибыльных предприятий, т.е. спрос превышает предложение, то цены на них могут превысить их стоимость. Если на рынке имеется избыток предприятий-банкротов, то цены на их имущество окажутся ниже реальной рыночной стоимости. На длительный срок оценивания спрос и предложение являются относительно эффективными критериями при определении направления изменения цен. В короткие же промежутки времени такие факторы, как спрос и предложение, могут быть неэффективными на рынке имущества предприятий. Рыночные искажения могут представлять собой следствие монопольного положения собственников. Кроме того, на этот рынок могут влиять государственные механизмы контроля. Например, органы власти могут установить контроль над продажей предприятий. Как отмечалось ранее, полезность определенна во времени и пространстве. Рынок учитывает эту определенность прежде всего через цену. Если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным в данное время для данной местности, то цена на него будет колебаться вокруг среднерыночного значения; если же оно не соответствует требованиям рынка, то, как правило, цена на данное предприятие более низкая. Согласно принципу соответствия предприятия, не отвечающие требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., скорее всего будут оценены ниже среднего. С принципом соответствия связаны принцип регрессии и принцип прогрессии. Регрессия имеется, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная цена такого предприятия, вероятно, не будет отражать его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия наблюдается, когда в результате функционирования соседних объектов, например, объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятия окажется выше его стоимости. На ценообразование влияет конкуренция. Если отрасль, в которой действует предприятие, приносит избыточную прибыль, то в свободной рыночной экономике в эту отрасль пытаются проникнуть и другие предприниматели. Это увеличит предложение в будущем и снизит норму прибыли. В настоящее время многие российские предприятия получают сверхприбыли только в результате своего монополистического положения, и по мере обострения конкуренции их доходы будут заметно сокращаться. Отсюда вытекает, что при оценке стоимости предприятий следует учитывать степень конкурентной борьбы в данной отрасли в настоящее время и в будущем. Принцип конкуренции сводится к следующему: если ожидается обо-стрение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов. Стоимость бизнеса определяется не только внутренними факторами, но во многом — внешними. Стоимость предприятия, его имущества в значительной мере зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране. Следовательно, при оценке предприятия необходимо учитывать принцип зависимости от внешней среды Изменение политических, экономических и социальных факторов влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется, и ее оценка должна проводиться на определенную дату. В этом заключается принцип изменения стоимости, т.е. для того чтобы рассмотреть возможные способы использования данного предприятия, необходимо исходить из условий рыночной среды. Спрос на рынке, возможности развития бизнеса, местоположение и другие факторы определяют способы использования данного предприятия. При рассмотрении направлений развития бизнеса может возникнуть вопрос об экономическом разделении имущественных прав на собственность, если таковое позволит увеличить общую стоимость. Экономическое разделение осуществляется, если право на объект можно разделить на два права или более, в результате чего общая стоимость объекта возрастает. Принцип экономического разделения означает, что имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта. Результатом анализа факторов стоимости и характеристик бизнеса является выбор варианта наилучшего и наиболее эффективного использования собственности, который юридически и технически осуществим и обеспечивает собственнику максимальную стоимость оцениваемого имущества. В этом заключается суть принципа наилучшего и наиболее эффективного использования. Принцип необходим, если на его основе осуществляется оценка для реструктуризации компании. Если же цель оценки — расчет стоимости действующего предприятия без учета возможных изменений, то данный принцип не применяется. 1.3. Сравнительный анализ подходов и методов к оценке стоимости бизнеса Существует множество методик определения стоимости пакетов акций (бизнеса), однако большинство из них может быть сгруппировано в три подхода: сравнительный, доходный и затратный, внутри которых могут быть различные методы расчетов. Стоит отметить, что в последнее время наряду с традиционными подходами в отечественной теории и практике оценки стоимости компаний начинает активно применяться новый -опционный подход. Проанализируем сущность этих концепций и особенности их применения. Затратный подход (оценка на основе анализа активов) наиболее применим для компаний специального назначения, материалоемких и фондоемких производств, а также в целях страхования. Оценка на основе анализа активов основана на принципе замещения и сбалансированности. Существуют два метода определения стоимости компании в рамках затратного подхода, одним из них является метод накопления активов (или, по-другому, метод скорректированных чистых активов NAV - Net Asset Value). При применении данного метода компания оценивается с точки зрения издержек на ее создание при условии, что компания останется действующей и у нее имеются значительные материальные активы. Рыночная стоимость компании методом чистых активов определяется как рыночная стоимость всех активов компании за вычетом ее обязательств. При использовании этого метода определяют рыночную стоимость контрольного пакета акций. Другой метод — метод ликвидационной стоимости компании (LV — Liquidation Value) - применяется, когда компания находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо когда есть серьезные сомнения в способности компании оставаться действующей. Это отражается в информации о низких или даже отрицательных доходах на активы, что служит показателем экономического устаревания данного бизнеса. Ликвидационная стоимость представляет собой денежную сумму, которую собственник компании может получить при ликвидации компании и раздельной распродаже ее активов после расчетов со всеми кредиторами и оплаты издержек ликвидации. Применение затратного подхода необходимо в двух случаях: Во-первых, затратный подход незаменим при оценке некотирующихся компаний, чаще всего зарегистрированных в форме ООО, ЗАО, ГУПов, которые, как правило, имеют непрозрачные финансовые потоки; Во-вторых, применение затратного подхода вкупе с другими подходами, и, прежде всего, доходным подходом, позволяет принимать эффективные инвестиционные решения. Приведем два примера. Допустим, что субъект хозяйственного права (физическое или юридическое лицо) является собственником компании. Пусть оценка стоимости компании, осуществленная методом ликвидационной стоимости, составила 100 ден. ед., тогда как оценка стоимости, проведенная на основе доходного подхода, составила 80 ден. ед. В этой ситуации ясно одно: владение компанией при существующем статус-кво нецелесообразно с экономической точки зрения - нужно либо ликвидировать ее, распродав активы, либо осуществить реструктуризацию. Предположим теперь, что инвестор, анализируя деятельность одной компании, получил две оценки ее стоимости: 500 ден. ед., согласно методу накопления активов, и 700 ден. ед., согласно доходному подходу. В такой ситуации при условии реалистичности прогнозов ожидаемых денежных потоков, используемых в доходном подходе, можно сделать вывод, что деятельность этой компании является успешной: компания зарабатывает (а не проедает) добавочную стоимость, что и отражает результат оценки доходным подходом. Таким образом, применение затратного подхода оправдано и необходимо как в случаях затруднительности применения иных подходов, так и для целей принятия инвестиционных решений. Альтернативным является сравнительный (рыночный) подход. В отличие от затратного, он базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия потенциальных продавцов и покупателей. Данный подход предусматривает использование информации по аналогичным компаниям, для которых имеются достоверные сведения о стоимости пакетов их акций и/или долей. Такая информация может использоваться в качестве ориентиров при оценке компаний как открытого, так и закрытого типов. В рамках данного подхода могут применяться следующие методы: - метод рынка капитала, который базируется на ценах, реально выплаченных за акции сходных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых компаниях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемой компании. Преимущество данного метода заключается в использовании, как правило, фактической информации, а не прогнозных данных, которым присуща неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых компаний. Выбор сопоставимых компаний осуществляют исходя из анализа сходных компаний по отрасли, продукции, диверсификации продуктового ряда, жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр.). Этим методом определяют уровень стоимости неконтрольного пакета акций; - метод сделок (продаж) является частным случаем метода рынка капитала. Он основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний либо цен приобретения целых аналогичных компаний. Цену акций принимают по результатам сделок на мировых фондовых рынках. Этот метод может применяться при определении стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять компаниями; - метод отраслевых коэффициентов основан на специальных формулах и ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях производства. Формулы и ценовые показатели выводят эмпирическим путем из данных о продажах компаний. Этот метод используют для ориентировочных оценок компаний при проведении экспресс-оценок. Сравнительный подход основан на применении показателей рыночной стоимости компаний-аналогов. Этот подход (на основе оценочных мультипликаторов) особенно эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как использование данного подхода базируется на основе достоверной информации о недавних продажах сопоставимых объектов. Действенность такого подхода снижается, если сделок было мало и моменты их совершения и оценки разделял продолжительный период, если рынок находился в аномальном состоянии. Недостатком сравнительного подходя является то, что при его применении приходится оперировать данными прошлых периодов, тогда как на стоимость в первую очередь влияют ожидания будущих периодов. Наиболее часто при оценке бизнеса компаний применяют доходный подход. Он представляет собой процедуру оценки стоимости, исходящую из принципа непосредственной связи стоимости бизнеса компании с текущей стоимостью его будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и/или возможной дальнейшей ее продажи. При доходном подходе во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Здесь имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный подход — это исчисление текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи. В данном случае применяется принцип ожидания. Доходный подход, как правило, является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, однако целесообразно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный и сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной при других подходах. В рамках доходного подхода существуют такие методы, как метод дисконтированных денежных потоков (DCF), метод капитализации потоков, метод добавленной экономической прибыли (метод EVA), модель Эдвардса - Белла - Олъсона (модель ЕВО), метод преимущества в прибыли и др. Еще одним относительно недавно появившимся подходом к оценке является опционный подход. Он основан на представлении о том, что акционерный капитал компании может быть представлен и оценен как колл-опцион на активы компании при ее ликвидации (и выплате обязательств), создающей эквивалент исполнения опциона. Идея применения опционного подхода основана на существующей вероятности роста стоимости активов относительно стоимости обязательств в период до момента погашения обязательств (возможности, обусловленные изменениями рыночной конъюнктуры, технологическими новациями и управленческими решениями) и недопущении превышения стоимости обязательств над стоимостью активов. Последнее вытекает из принципа ограниченной ответственности, который защищает акционеров-держателей обыкновенных акций публичных (открытых) компаний в случае, если стоимость фирмы окажется меньше, чем стоимость непогашенного долга; инвесторы не могут потерять больше своего размера их инвестиций в фирму. Применение опционного подхода во многих случаях дает ответ на вопрос, почему невыгодные, на первый взгляд, инвестиции могут оказаться на самом деле выгодными: этот метод позволяет учитывать будущие возможности, обусловленные сегодняшними инвестициями. Этот подход целесообразно применять в случаях, когда: - компании испытывают тяжелые времена и возможно банкротство; - компании имеют ограниченное количество непогашенных долговых выпусков; - дисперсия стоимости активов может быть получена с приемлемой точностью. Надежность и достоверность опционного подхода определяется точностью и обоснованностью определения его основных компонентов: стоимости активов, дисперсии стоимости активов, суммарного номинала обязательств, времени до истечения, безрисковой ставки процента. Отдельно следует остановиться на особенностях оценки таких нематериальных активов, как лицензии и права пользования. Дело в том, что традиционный бухгалтерский учет не в состоянии адекватно отразить ценность прав пользования природными месторождениями, поскольку, с одной стороны, в балансе отражаются лишь активы, которыми владеет компания, тогда как, согласно юридическим нормам, месторождениями не владеют отдельные компании (месторождения принадлежат государству) -они ими пользуются на возмездной основе; с другой стороны, права пользования, как правило, практически никогда не отражаются и на забалансовых счетах большинства компаний, одной из причин этого является отсутствие адекватных способов их оценки (ведь, как известно, отражаемая в бухгалтерском учете величина стоимости должна соответствовать либо цене приобретения соответствующего актива, либо рыночной стоимости, оцененной профессиональным оценщиком; поскольку месторождения не приобретаются, все дело в оценщиках и их оценочной методологической базе). Определенный прогресс в этом направлении был достигнут относительно недавно, когда стали использовать новый оценочный подход - опционный. Его теоретическая база была заложена в 1972 г. появлением формулы Блэка - Шоулса и развита впоследствии в работах Кокса - Рубинштейна (1978), Мертона (1983), Сигала (1985), Пэддока (1993), Шелтона и др. Как и остальные подходы, опционный подход будет рассмотрен отдельно. 1.4. Оценка бизнеса за рубежом Актуальные тенденции усиления в развитых странах кооперации бизнеса, стратегических альянсов, получили достаточное отражение в зарубежных экономических изданиях. Особенно пристальное внимание в них уделяется вопросам определения стоимости бизнеса при приобретении (слияния, поглощения и др.), так как объективность оценки служит залогом того, что заплаченная цена не окажется слишком высокой для покупателей или заниженной для владельцев. Проведенное в Германии исследование — опрос 144 предприятий — показало, что основными мотивами приобретения другого бизнеса служат: Среди прочих мотивов (3 %) преобладает стремление к «усилению позиции акционерной компании — росту Shareholder-value». Рис. 1.1 Мотивация приобретения бизнеса в Германии Рис. 1.2 Подходы к оценке бизнеса В качестве ориентира для определения «цены бизнеса» все респонденты предпочитают использовать соображения будущей доходности. Но параллельно с ориентацией на результаты (доход) более 80 % используют и рыночный подход к оценке, а более половины исходят из стоимости имущества. Из методов оценки бизнеса, основанных на прогнозировании результатов деятельности, 57 % опрошенных используют метод Cash Flow, 31 % — метод дисконтирования ожидаемой прибыли. Рис. 1.3 Методы дисконтирования применяемые в Германии При этом расчеты показателя Net Cash Flow осуществляются чаще всего косвенным методом, суммированием прибыли до налогообложения и выплаты налогов и амортизационных отчислений. А прибыль прогнозируется по фазам жизненного цикла бизнеса. Известно, что применение методов дисконтирования упирается в проблему выбора ставки дисконтирования, под которой половина респондентов понимает ставку государственного банка с прибавкой на риск, а 41 % — взвешенную цену собственного или заемного капитала. Как альтернативную стоимость собственного капитала многие компании используют бета-коэффициент — показатель неустойчивости стоимости акций данного бизнеса относительно цен на акции других компаний (отражает систематический риск). Бета-коэффициент рассчитывают как для кандидатов, так и для приобретенных бизнеса, а также по отраслям, если есть возможность получить достоверную информацию с рынка ценных бумаг. Рис. 1.4 Выбор ставки дисконтирования Из числа применяющих имущественный подход к оценке бизнеса, треть рассчитывает ликвидационную стоимость, четверть — стоимость полного воспроизводства (замещения), пятая часть использует комбинированные методы, остальные — стоимость частичного воспроизводства и другие. Рис. 1.5 Способы оценки имущества Рис. 1.6 Методы рыночной оценки Интересно, что в ответ на вопрос о том, какие стратегические цели учитываются при оценке, 37 % респондентов назвали анализ Shareholder-value (другими словами — анализ возрастания стоимости компании), 33 % — прогнозирование стратегии «прироста», 11 % — многофакторную постановку целей, 19 % — другое. Рис. 1.7 Преимущества методов дисконтирования При оценке иностранного бизнеса в числе особенностей, препятствий, затруднений респонденты назвали различия правовых систем, в первую очередь, налоговое законодательство, отчетность, ограничения на перемещение капитала. Рис. 1.8 Особенности оценки зарубежных фирм Итак, анализ германского опыта оценки бизнеса при их приобретении показал, что лучшим методом по предпочтениям респондентов является дисконтирование денежных потоков, при этом в качестве ставки дисконтирования используется ставка государственного банка с премией за риск. В дополнение, как правило, для определения нижнего уровня цены бизнеса применяют ликвидационную стоимость. Полную работу, можно приобрести по адресу: diplom55@yandex.ru тел. 8(3832)734666 Анатолий Леонидович. Звонить с 5-00 до 14-00 по Москве. Другие работы Вы можете просмотреть по адресу в сети Интернет www.diplom55.narod.ru 2. Аналитическая часть 2.1. Характеристика оцениваемого объекта Дипломная работа выполнена на материалах розничной фирмы «», которая по организационно – правовой форме является обществом с ограничен¬ной ответственностью (далее ООО). ООО «» осуществляет торговую деятельность на рынке п.г.т. Мошково с 1999 г. Общая торговая площадь – 150 кв.м. Высшим органом управления ООО «» является собрание уча¬стников. В 2004 году средне - списочная численность работников ООО «» составила 12 человек. Все сотрудники ООО «» имеют высшее или неполное высшее образование. В ходе своей деятельности ООО «» взаимодействует с предприятиями и организациями из различных сфер деятельности, которые можно разделить на 5 уровней. 1 сфера - Организации по снабжению предприятия материальными запасами; 2 сфера - Предприятия материально-технического обеспечения производства; 3 сфера - Торгово-техническое обслуживание; 4 сфера - Контролирующие и регулирующие деятельность предприятий государственные органы; 5 сфера - предоставление услуг. Основными целями деятельности ООО «» является получения прибыли путем реализации продуктов питания. Кроме главных целей ООО «» есть еще и сопутствующие. Это — получение наибольших доходов и (или) расширение предприятия. 2.2. Социально – экономическая характеристика Нск-ого района Территория Нск-ого района занимает 2600 км 2. Население (на 1 января 2004 года) - 40,9 тыс. человек. Плотность населения - 15,7 человека на 1 км. Наиболее крупные населенные пункты (число жителей по данным Всероссийской переписи населения 2002 года, человек): - п.г.т. Мошково (10678); - с. Сокур (5828); - пгт. Стаиционно-Ояшинский (4750); - с. Ташара (3408); - п. Октябрьский (1564); Нск-ий район находится на е Н-ской области. Граничит с Болотнинским, Тогучинским, Н-ским и Колыванским районами. Рис. 2.1 Расположение Мощковского района в Н-ской области Районный центр – п.г.т Мошково расположен в 58 км от Н-ска. Главные промышленные предприятия района — заводы строительных конструкций и крепежных изделий, ремонтно-механический завод, предприятие «Ветсанутиль», лесоперерабатывающий комбинат, льнозавод, завод мясокостной муки, хлебокомбинат, два элеватора. Валовая продукция сельского хозяйства в 2003 году составила 1070,3 млн. рублей, в том числе продукция растениеводства- 885,7 млн., животноводства - 184,6 млн. рублей. Среди зерновых на первом месте по площади посева - пшеница. Сеются также овес, ячмень. Фактическая структуре стада крупного рогатого скота соответствует молочному направлению. Некоторые хозяйства имеют мясо - молочное и мелочно - мясное направление скотоводства. По территории района проходят Транссибирская железнодорожная магистраль, железнодорожная линия Инская-Сокур. дорога федерального значения «Байкал», магистральные трубопроводы, по которым транспортируются нефть и нефтепродукты. Рис. 2.2 Удельный вес Мшковского района в основных экономических показателях Нвосибирской области в 2003 году Таблица 2.1 Основные социально-экономические показатели Нск-ого района в 1985-2004гг. Оборот розничной торговли Нск-ого района в изучаемом периоде имел положительный рост, связанный в основном с инфляцией и увеличением денежных доходов населения. 2.2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого объекта Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия является одним из ключевых моментов его оценки, так как служит основой понимания истинного положения предприятия. Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов предприятия, на выбор методики оценки. Данный анализ может проводиться двумя подходами: экспресс-анализ или детализированный анализ состояния субъекта. Целью экспресс-анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия является наглядная и простая оценка финансового благополучия и динамики развития хозяйствующего субъекта. В процессе анализа предполагается расчет различных финансовых показателей. Экспресс-анализ может завершаться выводом о целесообразности или необходимости более углубленного и детального анализа финансовых результатов и финансового положения предприятия. Цель детализированного анализа финансово-хозяйственной деятельности – более подробная характеристика имущественного и финансового положения хозяйствующего субъекта, результатов его деятельности в истекшем отчетном периоде, а также возможностей развития субъекта в перспективе. Он конкретизирует, дополняет и расширяет отдельные процедуры экспресс-анализа. Наиболее адекватными показателями, по мнению Ассоциации менеджеров России для проведения оценки бизнеса являются абсолютные и относительные показатели прибыли, так считают 30% от числа опрошенных [39]. Следующим по значимости показателем является финансовая устойчивость предприятия выраженная в соотношении собственного и заемного капитала., с этим мнением согласны 16% от числа опрошенных. Рис. 2.3 Наиболее адекватные показатели эффективности бизнеса для оценки бизнеса Вследствие этого анализ финансово-хозяйственной деятельности ООО «» мы начнем с изучения абсолютных и относительных показателей прибыли. 2.2.1. Анализ абсолютных и относительных показателей прибыли ООО «» Анализ прибыли производится в несколько этапов. На первом этапе производится анализ динамики прибыли в целом по ООО «» путем выявления тенденции изменения массы прибыли за исследуемый период. Рис. 2.4 Динамика объема продаж ООО «» за 2002-2004гг. Рис. 2.5 Динамика чистой прибыли ООО «» за 2002-2004гг. Как мы видим из рис. 2.4 объем продаж ООО «» за 2003-2004г. снизилась на 4111949 руб., при этом темп прироста составил –35,79 %% ( ). Связано это было в первую очередь в возросшим уровнем конкуренции на рынке розничной торговли п.г.т. Мошково. Кроме того, значительный рост доходов в 2003г. был связан с реализацией тендера на поставку продукции по государственному заказу. В тоже время отмечается рост рентабельности продаж, как по валовой, так и по чистой прибыли. Так, удельный вес валовой прибыли увеличился на 1,28% с 18,78% за 2003г. до 20,06% в 2004г. Таблица 2.2 Анализ показателей прибыли ООО «» за 2003-2004г. Отметим, что в России рентабельность продаж у предприятий торговли считается невысокой при уровне показателя - 1 - 5%, средней - 5 - 20% и высокой - 20 - 30%. Рис. 2.6 Нормативный показатель рентабельности продаж за рубежом, % На втором этапе оценивается влияние факторов на прибыль, в числе которых: а) изменение объема продаж в текущих ценах, который рассчитывается по формуле: (1) где DПDq — изменение прибыли за счет изменения размера товаро¬оборота; Qn и Q6 — объем продаж, в отчетном и базисном периодах, pуб.; РТБ — рентабельность продаж за предшествующий период; б) изменение объема продаж в сопоставимых ценах (физиче¬ского объема продаж): (2) где CQ — сопоставимый объем продаж; в) влияние изменения уровня валового дохода на прибыль опре¬деляется следующим образом: (3) где УВДф - фактический уровень валового дохода в текущем году (периоде), %; УВДб — уровень валового дохода в базисном периоде, %; Qф — объем фактического товарооборота; г) оценка влияния расходов на продажу на прибыль может быть измерена с помощью следующего уравнения: (4) где УРПф — фактический уровень расходов на продажу, %; УРПб — уровень расходов на продажу в базисном периоде, %; Qф - фактический объем продаж; д) влияние на размер балансовой прибыли изменения прочих доходов и затрат определяется методом прямого счета. Изменение разницы между доходами и расходами и будет размером влияния данного фактора на результат. Используя данные аналитической таблицы 2.4 проведем расчет совокупности факторов повлиявших на уровень чистой прибыли ООО «» за 2003-2004г. Так объем продаж 2004г., по сравнению с 2003г. снизился на 4111949 руб. как фактор этот показатель отрицательно повлиял на уровень прибыли из-за рентабельности предприятия в 2003г. в сумме 5,93%. В результате рост объема продаж повлиял отрицательно на 243911 руб. (). 1. Снижение уровня валовой прибыли на 1,28 % способствовало снижению прибыли на 94266 руб. ( ). 2. Снижения уровня расходов на продажу в сумме 3,25% привело к снижению прибыли на 239740 руб. (). Знак минус в данном случае обусловлен тем, что изменение расходов на продажу и прибыли находится в обратной зависимости, т. е. снижение издержек ведет к росту прибыли и, наоборот, их рост — к ее уменьшению. Сумма операционных расходов снизила прибыль на 3177 руб. Увеличение суммы налога на прибыль и других аналогичных платежей снизило сумму прибыли на 581 руб. Общее влияние факторов на чистую прибыль ООО «» в 2004г. представлена в таблице 2.3. Таблица 2.3 Влияние факторов на чистую прибыль ООО «» Подводя итоги можно сказать, что основное отрицательное влияние на чистую прибыль ООО «» в 2004г. оказали изменение уровня объема продаж и увеличение переменных расходов на продажу. В связи с этим проанализируем расходы на продажу ООО «» за 2003-2004гг. предварительно классифицировав их на постоянные и переменные. Таблица 2.4 Анализ расходов на продажу ООО «» в 2003-2004 гг.. Из таблицы 2.4 мы видим, что значительное изменение в структуре расходов на продажу претерпели постоянные расходы увеличившись на 2,85% в основном за счет увеличения услуг связи и материальных расходов. В структуре постоянных расходов увеличился уровень расходов на ремонт на 9107314 руб., темп прироста в этом случае составил 749,43%. Среди переменных расходов наибольший темп роста составил в части транспортных расходов – 165,13%. 2.2.2. Анализ абсолютных и относительных показателей ликвидности и платежеспособности ООО «» Под ликвидностью предприятия понимается ее способность покрывать свои обязательства активами, срок превращения ко¬торых в денежную форму соответствует сроку погашения обяза¬тельств [44, с. 311]. Анализ ликвидности и платежеспособности организации проводится в два этапа: 1-й этап – группировка активов баланса по срокам их трансформации в денежные средства, а пассивов – по степени срочности их оплаты; 2-й этап – расчет ряда показателей ликвидности предприятия. Первый этап – это группировка статей баланса. Так в зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы организации подразделяются на 4 группы. Таблица 2.5 Группировка активов баланса по срокам их превращения в денежные средства и пассивов по степени срочности их оплаты Группа Активы Пассивы 1 2 3 Бухгалтерский баланс является ликвидным, если соблюдаются следующие соотношения (неравенства) [44, с. 125]: Первые три неравенства означают, необходимость соблюдения неизменного правила ликвидности — превышения активов над обязательствами. Согласно данным таблицы первое неравенство в течении всего времени не соблюдается, т.е. наиболее ликвидные активы и на ко¬нец, и на начало периода были меньше суммы наиболее срочных обязательств. Второе неравенство так же как и первое не соблюдается в течении всего периода. Третье неравенство полностью соответствует нормативу, т.е. медленнореализуемые активы значительно превышают долгосрочные обязательства. Таблица 2.6 Анализ ликвидности баланса ООО «» Активы На начало 2002г. На начало 2003г. На начало 2004г. На начало 2005г. Пассивы На начало 2002г. На начало 2003г. На начало 2004г. На начало 2005г. Четвертое неравенство является «лакмусовой бумажкой» оцен¬ки ликвидности баланса; оно требует превышения или равенства П4 над А4, т.е. величина собственного капитала и других видов постоянных пассивов должна быть достаточна по стоимости или; даже быть больше стоимости труднореализуемых активов. Это оз¬начает, что собственных средств должно быть достаточно не толь¬ко для формирования внеоборотных активов (стр. 190 баланса), но и для покрытия (не менее 10%) потребности в оборотных активах. Как видно из проведенных данных, неравенство А4 < П4 со¬блюдается в течении всего времени за исключением 2000г., в основном за счет рентабельности продаж и запаса финансовой прочности предприятия. Второй этап анализа ликвидности – это расчет коэффициентов ликвидности. В отечественной и зарубежной практике рассчитываются различные коэффициенты ликвидности оборотных активов и их элементов. Назовем наиболее важные по экономической сути и востребованности практикой показатели ликвидности. Абсолютная ликвидность — это отношение наиболее ликвид¬ных активов к краткосрочным обязательствам. Коэффициент абсолютной ликвидности (Каб.ликв.) рассчитывается на основе дан¬ных II и IV разделов бухгалтерского баланса по формуле: (6) где ДС — денежные средства; КФВ - краткосрочные финансовые вложения; КО — краткосрочные обязательства. В состав краткосрочных обязательств входят: задолженность по краткосрочным кредитам и займам; кредиторская задолжен¬ность; задолженность участникам (учредителям) по выплате до¬ходов; прочие краткосрочные обязательства. В отдельных случаях требуется рассчитать срочный (быстрый) коэффициент ликвидности для погашения срочных обязательств (например, срочных «коротких» займов, кредитов или, например, кредиторской задолженности, срок оплаты которой наступает). Тогда, срочный коэффициент ликвидности (Ксроч.ликв) можно рассчитать по формуле: Однако надо отметить, что срочную ликвидность вряд ли на¬до рассчитывать по состоянию, например, на начало и конец года или квартала, поскольку она чаще всего возникает непред¬виденно, а оплата требуется немедленно (сегодня, завтра). Тогда по состоянию на сегодняшний день рассчитывается коэффици¬ент срочной ликвидности как отношение имеющихся в наличии суммы денежных средств и суммы возникшего обязательства. Рассчитывается также коэффициент критической ликвидности (Ккрит.ликв.) или, как его еще называют, промежуточной ликвидности. Для обобщающей оценки ликвидности оборотных активов рассчитывается коэффициент текущей ликвидности (К тек.ликв.): Этот показатель характеризует степень обеспеченности (по¬крытия) всеми оборотными активами (ОА) краткосрочных обя¬зательств (КО) организации. Коэффициент текущей ликвидности — основополагающий по¬казатель для оценки финансовой состоятельности организации, достаточности имеющихся у нее оборотных средств, которые при необходимости могут быть использованы для погашения ее крат¬косрочных обязательств. Значение коэффициента текущей лик¬видности должно находиться в пределах от 1 до 2. Сложившиеся значения названных показателей ликвидности по данным финансовой отчетности на начало и конец года, представлены в таблице 2.7. Таблица 2.7 Анализ коэффициентов ликвидности ООО «» за 2002 – 2004 гг. Показатель Оптимальное значение показателя На начало 2002г. На начало 2003г. На начало 2004г. На начало 2005г. 1. Коэффициент абсолютной ликвидности 2. Коэффициент срочной ликвидности 3.Коэффициент промежуточной (критической) ликвидности 4. Коэффициент текущей ликвидности Как мы видим из таблицы 2.7 основной коэффициент текущей ликвидности имеет нормативное значение в течении всего изучаемого периода. Т.е. оборотных активов предприятия достаточно для погашения краткосрочной задолженности. Однако следует учитывать, что для каждого предприятия приведенные коэффициенты могут иметь различный показатель, в зависимости от отраслевой специфики. Рис. 2.7 Показатели коэффициента текущей ликвидности за рубежом Здесь следует отметить, что в России до сих пор нет отраслевых коэффициентов ликвидности, и говорить о том, что предприятие достаточно ликвидно, не всегда оправдано, в то время как в зарубежных странах это достаточно развито. К примеру, в США компания Dun and Brandstreet ежегодно публикуется сборник «Industry and Key Business Ration» содержащий основные коэффициенты по 800 отраслям. Следующим этапом анализа финансового состояния ООО «» является анализ финансовой устойчивости. 2.2.3. Анализ относительных показателей финансовой устойчивости ООО «» Как мы уже знаем из первой части дипломной работы в основе финансовой устойчивости организации лежит ее обеспеченность собственными средствами (собственным капиталом). Предполагается, что в стабильных условиях долгосрочные заемные средства направляются в основном на приобретение основных средств и на капитальные вложения, а денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность способны покрыть краткосрочную задолженность организации. Из балансового равенства вытекает, что при этом собственные средства и кредиты (займы) должны примерно соответствовать величине запасов и затрат. Степень такого соответствия и характеризует определенный уровень или тип финансовой устойчивости. Наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат, получаемый как разница между величиной источников и величиной запасов и затрат. В дореформенный период предприятия в обязательном порядке рассчитывали подобный показатель по следующей формуле: собственные средства - основные средства и вложения + 50 % задолженности предприятия перед рабочими и служащими по заработной плате. Затем полученную величину сравнивали с суммой запасов и затрат для определения излишка или недостатка источников средств их покрытия. Понятие «финансовая устойчивость» организации многогранно, оно более широкое в отличие от понятий «платежеспособность» и «кредитоспособность», так как включает в себя оценку различных сторон деятельности организации. Отечественные экономисты по-разному трактуют сущность понятия «финансовая устойчивость». В начале 90-х гг. запас финансовой устойчивости предприятия характеризовали запасом источников собственных средств, при том условии, что его собственные средства превышают заемные. Она оценивалась также соотношением собственных и заемных средств в активах предприятия, темпами накопления собственных средств, соотношением долгосрочных и краткосрочных обязательств, достаточным обеспечением материальных оборотных средств собственными источниками. В целом можно сказать, что финансовая устойчивость — это комплексное понятие, обладающее и внешними формами проявления, формирующееся в процессе всей финансово-хозяйственной деятельности, находящееся под влиянием множества различных факторов. На данном этапе финансовая устойчивость выражается системой количественных и качествен¬ных показателей и тесно связана с показателями ликвидности и обеспеченности оборотных активов, в частности, таких, как мате¬риально-производственные запасы, дебиторская задолженность и др. В данной работе мы проведем расчет относительных показателей финансовой устойчивости основанных на расчете коэффициентов. Многочисленные хозяйственные операции, совершаемые ежедневно, приводят к постоянному колебанию финансового состояния, переходу из одного типа устойчивости в другой, что требует постоянного анализа и контроля динамики источников средств. В аналитической практике традиционно используют ряд показателей финансовой устойчивости. Характеристика каждого из них включает: - определение порядка расчета; - проверку соответствия нормативному или рекомендуемому - значению; - оценку динамики; - раскрытие экономического содержания; - определение причин и факторов, обусловливающих уровень - динамику; - заключение и рекомендации для управления. Таким образом, все показатели финансовой устойчивости можно подразделить на 3 группы: - показатели структуры капитала; - показатели, характеризующие состояние оборотного капитала, - показатели, характеризующие состояние основных средств. - Рассмотрим основные из них: 1) Коэффициент финансового риска (коэффициент задолженности, соотношения заемных и собственных средств, рычага) – это отношение заемных средств к собственным средствам. Он показывает, сколько заемных средств предприятие привлекло на рубль собственных, вложенных в активы предприятия. Оптимальное значение этого показателя, выработанное западной практикой – 1. Считается, что если значение его превышает единицу, то финансовая автономность и устойчивость оцениваемого предприятия достигает критической точки, однако все зависит от характера деятельности и специфики отрасли, к которой относится предприятие. 2) Коэффициент долга (индекс финансовой зависимости) – это отношение заемных средств к валюте баланса. Международный стандарт (европейский) до 50%. Тенденцию нормальной финансовой устойчивости подтверждает и коэффициент долга: если доля заемных средств в валюте баланса снижается, то налицо тенденция укрепления финансовой устойчивости предприятия, что делает его более привлекательным для деловых партнеров. Нормативное значение коэффициента привлеченного капитала должно быть меньше или равно 0,4. 3) Коэффициент автономии (финансовой независимости) – это отношение собственных средств к валюте баланса предприятия. По этому показателю судят, насколько предприятие независимо от заемного капитала. Коэффициент автономии является наиболее общим показателем финансовой устойчивости предприятия. В зарубежной практике существуют различные точки зрения относительно порогового значения этого показателя. Наиболее распространенная точка зрения: 60% [38, с. 141]. В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы более охотно вкладывают средства, представляют более выгодные условия кредитования. Но стандартной (нормальной, нормативной) доли собственного капитала, единой для всех предприятий, отраслей, стран указать нельзя. В Японии, например, доля собственного капитала в среднем на 50% ниже, чем в США (доля заемного капитала около 80%) [38, с. 141]. Причина этого различия в источниках заемного капитала. В Японии это банковский капитал, в США – средства населения. Высокая доля заемного капитала японской фирмы свидетельствует о доверии банков, а значит о её надежности. Для населения, наоборот, снижение доли собственного капитала – фактор риска. На долю собственного капитала в активах влияет также характер реализуемой фирмой финансовой политики. Фирмы с агрессивной политикой всегда увеличивают долю заемного капитала. Солидные компании снижают риск, увеличивая долю собственных средств в активах. В практике российских и зарубежных фирм используется несколько разновидностей этого показателя (доля заемных средств в активах, отношение собственных средств к заёмным и другие). Каждый из них в той или иной форме отражает структуру капитала фирмы по источникам его формирования. Таким образом, оптимальное значение данного коэффициента – 50%, то есть желательно, чтобы сумма собственных средств была больше половины всех средств, которыми располагает предприятие. В этом случае кредиторы чувствуют себя спокойно, сознавая, что весь заемный капитал может быть компенсирован собственностью предприятия. Рост этого коэффициента говорит об усилении финансовой устойчивости предприятия. 4) Коэффициент финансовой устойчивости – это отношение итога собственных и долгосрочных заемных средств к валюте баланса предприятия. Долгосрочные заемные средства (включая долгосрочные кредиты) вполне правомерно присоединить к собственным средствам предприятия, поскольку по режиму их использования они приближаются к собственным источникам. Поэтому кроме расчета коэффициентов финансовой устойчивости и независимости предприятия анализируют структуру его заемных средств: большой удельный вес в ней долгосрочных кредитов является признаком устойчивого финансового состояния предприятия. Оптимальное значение этого показателя составляет 0,7-0,9. 5) Коэффициент маневренности собственных источников – это отношение его собственных оборотных средств к сумме источников собственных средств. Коэффициент маневренности собственных источников, показывает величину собственных оборотных средств, приходящихся на 1 руб. собственного капитала. Этот показатель по своей сути близок к показателям ликвидности. Некоторые авторы считают оптимальным значение этого показателя, равное 0,5. Однако этот предполагаемый критерий может быть взят под сомнения. 6) Коэффициент обеспеченности оборотного капитала собственными источниками – это отношение собственных оборотных средств к оборотным активам. Он показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников и не нуждаются в привлечении заемных. При показателе ниже значения 0,1. Более высокая величина показателя (до 0,5) свидетельствует о хорошем финансовом состоянии организации, о её возможности проводить независимую финансовую политику. Некоторые авторы предлагают критерий данного показателя на уровне не ниже 0,6. Однако этот предполагаемый критерий может быть взят под сомнения. Кроме этого степень финансовой устойчивости можно оценить и по дру¬гим показателям, которые представлены в таблице 2.8. Таблица 2.8 Относительные показатели финансовой устойчивости ООО «» Показатель Оптимальное значение На начало 2002г. На начало 2003г. На начало 2004г. На начало 2005г. 1. Коэффициент автономии (финансовой независимости) (СК : А) > 0,5 2. Коэффициент финансовой устойчивости [(СК + ДО) : А] > 0,7 3. Коэффициент финансовой зависимости (ЗК : А) < 0,5 4. Коэффициент финансирования (СК : ЗК) > 1 5. Коэффициент инвестирования (СК : ВА) > 1 6. Коэффициент постоянного актива (ВА : СК) < 1 7. Коэффициент маневренности [(СК — ВА) : СК] 0,5 8. Финансовый рычаг (леверидж) (ЗК : СК) < 1 Анализ относительных показателей финансовой устойчивости ООО «» показал, что не один коэффициент не имеет нормативного значения. Один из основных показателей финансовой устойчивости, по которому судят, насколько предприятие независимо от заемного капитала, это коэффициент автономии имеет в 2002г. показатель равный 0,05%, в то время как он должен составлять не менее 0,5%. Показатель финансового рычага ООО «» на начало 2005г. имеет тенденцию к снижению. Вместе с тем, низкий уровень данного показателя вовсе не говорит о кризисном состоянии предприятия, поскольку большая часть товаров поступает с «отсрочкой платежа». В целом для рынка розничной торговли характерен высокий уровень конкуренции, в связи с чем оптовые поставщики товарной продукции вынуждены снижать цены, развивать сервисные услуги, увеличивать возможности кредитования при низкой ставке кредита. 2.2.4. Анализ деловой активности ООО «» Одним из направлений экономического анализа финансового состояния организации является оценка деловой активности анализируемого объекта. Деловая активность проявляется в динамичности развития организации, достижении ею поставленных целей, что отражает абсолютные стоимостные и относительные показатели. Деловая активность в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота его средств. Анализ оборачиваемости активов пред¬приятия связан с конкретными особенностями форми¬рования их операционного цикла. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы обо¬ротных активов, в процессе которого происходит смена от¬дельных их видов [12, с. 411]. Постоянный процесс этого оборота представлен на рис. 2.8. Рис. 2.8 Характеристика движения активов в процессе операционного цикла Анализ оборачиваемости активов проводится на основе пред¬ставленных ниже показателей. Данный показатель характеризует скорость оборота оборот¬ных средств экономического субъекта. Скорость оборота отражает число кругооборотов, совершаемых оборотными средствами хозяйствующего субъекта за определен¬ный период. Она показывает величину реализованной продукции, приходящуюся на 1 руб. оборотных средств. Увеличение показате¬ля означает, что рост числа оборотов и ведет к росту объема про¬даж на каждый вложенный рубль оборотных средств. Снижение числа оборотов свидетельствует об ухудше¬нии финансового состояния компании. Другой показатель оборачиваемости оборотных активов — продолжительность одного оборота, в днях (lдн) — рассчитыва¬ется по формуле: Чем меньше продолжительность периода обращения или од¬ного оборота оборотного капитала, тем, при прочих равных ус¬ловиях, экономическому субъекту требуется меньше оборотных средств. Чем быстрее оборотные средства совершают кругообо¬рот, тем лучше и эффективнее они используются. Таким образом, время оборота капитала влияет на потреб¬ность в совокупном оборотном капитале. Сокращение данного времени — важнейшее направление финансового управления, ведущее к повышению эффективности использования оборот¬ных средств и увеличению их отдачи. Как мы видим из таблицы деловая активность ООО «» падает, что негативно сказывается на финансовом состоянии предприятия. Таблица 2.9 Оборачиваемость оборотных активов ООО «» в 2002-2004гг. Показатели 2002г. 2003г. 2004г. Отклонение 2003г. от 2002г. Отклонение 2004г. от 2003г. Объем продаж, руб. Среднегодовая стоимость оборотных активов, руб. Коэффициент оборачиваемости активов, % (п.1 / п.2) Продолжительность одного оборота, дн. (360 / п.3) Данное положение, несомненно, должно отразится на стоимости изучаемого предприятия. 3. Проект оценки бизнеса на примере ООО «» 3.1. Оценка стоимости ООО «» по затратному подходу В основу затратного подхода положен анализ и перестройка балансового отчета предприятия. Данный подход предусматривает суммирование чистой стоимости активов предприятия с последующим вычитанием из этой суммы его обязательств. Результатом является рыночная стоимость собственного капитала. Так как стоимость активов, приведенная в бухгалтерском балансе, не отражает их рыночной стоимости, в ходе проведения оценки баланс нормализуется путем внесения соответствующих корректировок. Расчет стоимости методом чистых активов включают в себя следующие этапы: В целях перестройки баланса предприятия по состоянию на 01.01.05г., мы проанализировали и оценили основные средства и текущие активы предприятия. Что же касается текущих активов (производственные запасы, дебиторская задолженность, готовая продукция и проч.), то их анализ был проведен на основе документов предприятия, личного ознакомления и консультаций со специалистами. Таблица 3.1 Скорректированный баланс ООО «» на 01.01.05г. Итак, в ходе корректировки баланса изменение претерпели основные средства предприятия. Основные средства предприятия представлены недвижимым и движимым имуществом, в состав которого торговое оборудование, производственный и хозяйственный инвентарь (общая балансовая стоимость основных средств – 22277 руб.). В связи с тем, что предприятие арендует торговое помещение, оценка данного актива во внимание не принималась. После проведения расчетов (см. табл. 3.2) выяснилось, что рыночная стоимость основных средств составляет 251900 руб. Таблица 3.2 Оценка рыночной стоимости имущественного комплекса ООО «» с учетом износа Статья основных средств Восстано- вительная стоимость, руб. Износ, % Рыночная стоимость, руб. 1 2 3 4 Продолжение табл. 3.2 В качестве справочной информации мы использовали данные следующих фирм ООО «Эр-Стайл», г. Н-ск, ул. Красный проспект 49. Тел. 20-10-16, Группа компаний «Тучков» г. Н-ск, ул. Красный проспект 75. Тел. 17-34-24, 129-700, НПО «Аврора», г. Н-ск, ул. Объединения 8. Тел. 74-04-98, 74-94-61, Мебельная фабрика «Камея», г. Н-ск, ул. Красный проспект 50. Тел. 22-60-92, 22-08-71, ООО «ЗТО» а также другие источники. В таблице 3.2 указаны цены либо на аналогичное оборудование, либо близкое по техническим характеристикам и габаритам оцениваемому (в этом случае вместо восстановительной стоимости используется стоимость замещения). Для оценки износа мы руководствовались следующими критериями: Физический износ состоит из устранимого, связанного с определенными физическими недостатками данного оборудования, и неустранимого, связанного со сроком жизни данного оборудования. Расчет физического износа проводился исходя из фактического срока жизни оборудования (по данным «Единых норм амортизационных отчислений» для данного оборудования срок жизни составляет 5-10 лет) и визуального осмотра. Справочные данные из сборника «Оценивая машины и оборудование»: Функциональный износ также состоит из устранимого и неустранимого, связанного с моральным устареванием данного оборудования, функциональный износ нами не учитывался. Внешний износ оборудования нами во внимание не принимался. Товарные запасы предприятия на дату оценки составляют 3509493 руб. и включают в себя складские товарные остатки. Данная статья баланса не корректируется, поскольку все товары на складе ликвидны. Таким образом, рыночная стоимость активов предприятия составит 5947909 руб. при величине обязательств 5417934 руб. Рыночная стоимость предприятия определится по формуле: (18) Где С – стоимость предприятия по затратному подходу; Та – текущая рыночная стоимость активов предприятия; То – текущая стоимость обязательств предприятия. Таким образом, рыночная стоимость предприятия по затратному подходу составляет 529975 руб. (5947909 – 5417934). 3.2. Оценка стоимости ООО «» по сравнительному подходу В зависимости от наличия и доступности информации, характеристик объекта оценки, предмета и условий предполагаемой сделки с объектом оценки в рамках сравнительного подхода оценщиком применяются следующие методы: Метод компании-аналога основан на использовании цен сформированных открытым фондовым рынком, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Источником информации о ценах сопоставимых сделок с аналогами объекта оценки являются данные о ценах сделок с акциями и другими ценными бумагами, совершаемых на открытых фондовых рынках (на биржах и в системах открытой электронной внебиржевой торговли), в случае если объект такой сделки не предоставляет его владельцу какие-либо полномочия контроля. В связи с тем, что целью оценки является определение рыночной стоимости ООО «», метод компании-аналога неприменим. Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Источником информации являются, как правило, данные специализированных отраслевых исследований (обзоров), составленных на основе анализа не менее чем половины предприятий данной отрасли, сопоставимых по размеру с оцениваемым. В связи с отсутствием необходимой информации метод отраслевых коэффициентов не применялся. Метод сделок основан на использовании информации о продаже предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Источником информации о ценах сопоставимых сделок с аналогами объекта оценки являются: данные о ценах сделок с акциями и другими ценными бумагами, долями (вкладами) в уставных (складочных) капиталах, в случае если объект такой сделки предоставляет его владельцу все или некоторые полномочия контроля; данные о ценах сделок в форме слияний, присоединений (поглощений) или продажи предприятия (бизнеса) в целом. По материалам журнала «Директор-инфо» во второй половине 2004 года на рынке готового бизнеса значительно возросло число предложений о продаже - о поиске инвестора заявили собственники почти 400 предприятий. Одновременно увеличилась средняя стоимость фирмы - данный показатель достиг 440 тыс. долларов (в начале месяца он составлял всего 190 тыс. долларов). При этом усредненная доходность инвестиций снизилась всего на два процента, составив 75% годовых в валюте. Перед началом неизбежного июльского спада, связанного с началом сезона отпусков, инвесторам представлен широкий выбор успешных компаний различных ценовых категорий и отраслей экономики. Наибольший интерес у инвесторов в рассматриваемый период вызывали небольшие торговые компании, прежде всего магазины одежды (средний размер планируемых инвестиций в покупку такого бизнеса был равен 45 тыс. долл.) и ювелирные магазины (инвестиции — от 150 тыс. долл.). Данные по предложениям торговых предприятий на рынке готового бизнеса во второй половине 2004 года представлены в таблице 3.3. Таблица 3.3 В результате обследования рынка было выявлено несколько возможных аналогов: 1. Магазин () общей площадью 210 кв.м. Состояние здания нормальное, отдельный вход, автопарковка, подъездные пути, вспомогательное оборудование, электроэнергия, торговое оборудование, канализация, водоснабжение, отопление. Цена предложения 1500000 руб. Реализует агентство Контактный телефон: 2. Магазин ( общей площадью 100 кв.м. Состояние здания хорошее. Цена предложения Реализует частное лицо. Контактный телефон: Однако в связи с тем, что оцениваемое предприятие ООО «» не имеет с собственности торговых площадей применение сравнительного подхода при оценке ООО «» некорректно. 3.3. Оценка стоимости ООО «» по доходному подходу Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости действующего предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. В соответствии с задачей оценки и в связи с тем, что нет возможности достаточно точно спрогнозировать денежные потоки на ближайшие 3-5 лет в рамках доходного подхода в настоящем отчете применяется метод капитализации прибыли. Данный метод является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты, он основан на базовой предпосылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Сущность данного метода выражается формулой: Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли, или темпы ее роста будут постоянными. Практическое применение метода капитализации прибыли предусматривает следующие основные этапы: Анализ финансовой отчетности проведен в п. 2 настоящей дипломной работы. В ходе данного анализа рассмотрены итоги исполнения финансового плана за 2001-2004гг. Выбор величины прибыли, которая будет капитализироваться, подразумевает выбор периода текущей деятельности, результаты которой будут отправной точкой для проведения расчетов, при этом возможны несколько вариантов: - прибыль последнего отчетного года; - прибыль первого прогнозного года; - средняя величина прибыли за несколько последних отчетных лет. Для осуществления выбора величины прибыли, которая будет капитализирована, необходимо проанализировать ретроспективные величины финансовых результатов 2001-2004 годов, осуществить прогноз получения прибыли в 2005 году. Результаты анализа финансовых результатов сведены в табл. 3.4. Таблица 3.4 Анализ абсолютных и относительных показателей ООО «» в 2001-2004г. В результате анализа чистая прибыль предприятия по окончании планируемого периода составит 103 тыс. руб. Темп прироста в этом случае составит -13,44%. Следующим этапом оценки является расчет ставки капитализации, которая обычно выводится из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли. Таким образом, ставка капитализации для одного и того же предприятия ниже ставки дисконтирования. С математической точки зрения ставка капитализации – это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли за один период времени в показатель стоимости. Чтобы рассчитать адекватную ставку капитализации, нужно сначала провести расчет соответствующей ставки дисконта. В настоящем отчете ставка дисконта рассчитана методом кумулятивного построения. Прежде чем рассчитать ставку дисконтирования проводится определение рисков, которые могут повлиять на уровень доходности оцениваемого предприятия. Расчет премий за основные виды риска приведен в табл. 3.5. Таблица 3.5 Классификация рисков для расчета ставки дисконта Размер компании. Фактор риска связанный с размером компании заключается в том, что относительно небольшие фирмы имеют более неустойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты. Зарубежные данные говорят, что самые тяжелые потери малый бизнес несет в первые 18 месяцев, когда погибает половина всех созданных предприятий. Затем темпы гибели падают, а к 10 годам остается в живых около 20% МП [32]. Из этой статистики можно, например, сделать вывод, что из предприятий, зарегистрированных менее года назад, закроется 40%, а из тех, кому 7 и более лет - только 3%. В течение 10 лет с момента регистрации, имеются три характерные зоны риска: Так как оцениваемое предприятие функционирует более 5 лет, то его можно отнести к зоне среднего риска. Кроме того, следует учесть риск усиления конкуренции за счет строительства новых торговых комплексов. Премия за риск определена в размере 2%. Территориальная и товарная диверсификация. Предприятие расположено в п.г.т. . Местоположение предприятия не оказывает негативного влияния на его деятельность. Предприятие длительное время работает на рынке, в связи, с чем имеет наработанные деловые связи и ряд постоянных партнеров. Представительств и филиалов в поселке у организации нет. По этим причинам премия за этот риск определена в размере 2,6%. Финансовая структура. Уровень конкуренции среди поставщиков товарной продукции позволяет предприятию привлекать заемные средства в виде кредиторской задолженности при низкой кредитной ставке. Риск по данному фактору определен в размере 1,75%. Уровень и прогнозируемость прибылей. В последние два года предприятие работало без убытков, и согласно представленным собственниками документам финансовые планы регулярно выполняются. Премия за данный риск определена в размере – 1,75%. Диверсификация клиентуры. Риск потери клиентуры характерен для любой компании. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта. Чем меньше зависимость компании от одного или нескольких клиентов, тем, при прочих равных условиях, она стабильнее. В данном случае предприятие не имеет зависимости от крупных клиентов, однако свою деятельность предприятие осуществляет в одном регионе и зависит от состояния платежеспособности населения одного региона, поэтому премия за риск определена в размере – 3%. Руководящий состав (качество управления). На качество управления предприятия оказывает непосредственное влияние зависимость от ключевой фигуры, наличие управляющего резерва, и мотивация. В оценваемом предприятии данная премия определена в размере 1,33%. Прочие риски. Премия за этот вид риска, учитывающий риск связанный непосредственно с бизнесом определена минимальной - 1%. В модели кумулятивного построения используется безрисковая ставка ссудного процента, а также премия за все виды рисков, сопряженных с инвестированием в оцениваемое предприятие. Безрисковая ставка принимается равной ставке эффективной доходности EURO USD, 2018, которая на дату оценки составляет 7,63% (журнал «Эксперт», http://www.expert.ru/index_ecofin.shtml). Таким образом, ставка дисконта, полученная кумулятивным методом, составляет 20,56% (7,63 + 12,93). При известной ставке дисконта ставка капитализации определиться по формуле: Где СК – ставка капитализации; СД – ставка дисконта; а – долгосрочные темпы роста прибыли. В качестве долгосрочных темпов роста прибыли был принят темп роста ВВП прогнозируемый Министерство Экономического Развития и Торговли РФ (Об итогах социально - экономического развития Российской Федерации за 2004 год и задачах экономической политики Правительства Российской Федерации на 2005 год ) на уровне 6,3%. Таблица 3.6 Основные показатели развития экономики в 2005-2007 годах (в % к соответствующему периоду предыдущего года) Продолжение табл. 3.6 Таким образом, после определения величины капитализируемой чистой прибыли предприятия и ставки капитализации определяется величина рыночной стоимости предприятия, которая составляет 735 тыс. руб. (103 х 0,14). 3.4 Согласование результатов При определении рыночной стоимости Бизнеса (действующего предприятия) ООО «», были использованы два подхода, являющиеся стандартными: Процесс принятия решения об оценке рыночной стоимости и согласовании результатов включает следующие основные этапы: - анализ полноты и достоверности использованной исходной информации для каждого применявшегося подхода; - анализ диапазона стоимостей; - ранжирование результатов, полученных в различных подходах оценки, по соответствию цели оценки и обеспеченности информацией; - принятие экспертного решения. При расчете рыночной стоимости объекта затратным подходом были использованы данные бухгалтерской отчетности, юридические и финансовые документы. Перечень основных средств, дебиторов и кредиторов, расшифровка задолженностей предприятием не предоставлены, в связи чем Оценщик считает исходную информацию, использованную в затратном подходе, достоверной, но не полной. Экономические данные по доходам и расходам предприятия приняты на основе бухгалтерской отчетности за последние три года. При этом проведен анализ финансового состояние предприятия, расчет и сопоставление с нормативными значениями стандартных финансовых коэффициентов и показателей. Оценщик считает исходную информацию, использованную в доходном подходе, полной и достоверной. Полученные двумя подходами стоимости лежат в области вероятных значений. После проведенного анализа рассчитываются весовые коэффициенты для определения итоговой рыночной стоимости объекта оценки. Весовые коэффициенты определяются методом анализа иерархий Томаса Саати, для чего строится обратносимметричная матрица. Составляющими матрицы является интенсивность проявления элемента иерархии i относительно элемента иерархии j, которая определяется экспертно по специальной шкале интенсивности: Если при сравнении одного фактора i с другим фактором j получено а(i, j) = b, то при сравнении второго фактора с первым получаем а(j, i) = 1/b. Сравнение элементов a и b проводится по следующим критериям: - какой из элементов важнее или имеет большее воздействие; - какой из элементов более вероятен. Для расчета величины весовых коэффициентов строятся три обратносимметричные матрицы. Матрица соотношения приоритетов, в которой соответствие примененных подходов задаче оценки сравнивается с надежностью используемой информации. В результате данного сравнения определяется оптимальное для конкретной задачи оценки соотношение соответствия подходов и надежности информации. Матрица степени соответствия цели оценки показывает, какой из применявшихся подходов наиболее соответствует конкретной цели оценки. Матрица надежности использованной информации определяет, в каком из подходов применена более надежная и заслуживающая доверия информация. При построении матриц Оценщик отвечает на вопрос: насколько строка матрицы превосходит столбец матрицы? Шкала интенсивности превосходства приведена выше. Таблица 3.7 Матрица соотношения Соответствие использованных подходов задаче оценки имеет умеренное превосходство. Таблица 3.8 Матрица степени соответствия подходов цели оценки По степени соответствия цели оценки доходный подход имеет значительное превосходство над затратным подходом, так как учитывает экономическое положение предприятия. Таблица 3.9 Матрица надежности использованной информации Информация, использованная в затратном подходе, по надежности, несколько превосходит информацию, использованную в доходном подходе. Весовые коэффициенты: 1. затратный подход 2. доходный подход Получение обоснованной рыночной стоимости объекта оценки Оценщик проводит путем взвешивания двух результатов, полученных в ходе проведенных расчетов. Таблица 3.10 Согласование результатов Наименование Затратный подход, руб. К затр. Доходный подход, тыс.руб. К дох. Рыночная стоимость по состоянию на дату оценки, тыс. руб. Таким образом, мы приходим к выводу о том, что рыночная стоимость бизнеса ООО «» на дату оценки, округленно, составляет: 685 000 (шестьсот восемьдесят пять) рублей. Полную работу, можно приобрести по адресу: diplom55@yandex.ru тел. 8(3832)734666 Анатолий Леонидович. Звонить с 5-00 до 14-00 по Москве. Другие работы Вы можете просмотреть по адресу в сети Интернет www.diplom55.narod.ru Заключение Подводя итоги проведенной работы можно сделать ряд выводов: Во-первых, бизнес товар инвестиционный, т. е. товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и получение доходов разъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли не известен, имеет вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. Если будущие доходы с учетом времени их получения оказываются меньше издержек на приобретение инвестиционного товара, он теряет свою инвестиционную привлекательность. Текущая же стоимость будущих доходов, которые может получить собственник от данного бизнеса, представляет собой его рыночную стоимость. Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как система в целом, так и отдельные ее подсистемы и даже элементы. Фактически товаром становится не сам бизнес, а отдельные его составляющие, и оценщик определяет рыночную стоимость отдельных активов. В-третьих, потребность в бизнесе как товаре зависит от процессов, происходящих внутри бизнеса и во внешней среде. Причем, с одной стороны, нестабильность в экономике приводит бизнес к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности в экономике в целом. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как товара —- потребность в регулировании бизнеса и процесса его оценки, а также необходимость учитывать при оценке качество управления бизнесом. В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для сохранения стабильности в обществе, необходимо участие государства в регулировании не только оценки бизнеса, его купли-продажи, но и формирования рыночных цен на бизнес, особенно если речь идет о предприятии с долей государства в капитале. Цель оценки бизнеса состоит, как правило, в определении какого-либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т.п. В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны, от государственных структур до частных лиц: контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п. При определении рыночной стоимости Бизнеса (действующего предприятия) на практике, были использованы два подхода, являющиеся стандартными: - затратный подход (метод чистых активов); - доходный подход (метод капитализации). Процесс принятия решения об оценке рыночной стоимости и согласовании результатов включал в себя следующие основные этапы: - анализ полноты и достоверности использованной исходной информации для каждого применявшегося подхода; - анализ диапазона стоимостей; - ранжирование результатов, полученных в различных подходах оценки, по соответствию цели оценки и обеспеченности информацией; - принятие экспертного решения. При расчете рыночной стоимости объекта затратным подходом были использованы данные бухгалтерской отчетности, юридические и финансовые документы. Перечень основных средств, дебиторов и кредиторов, расшифровка задолженностей предприятием не предоставлены, в связи чем Оценщик считает исходную информацию, использованную в затратном подходе, достоверной, но не полной. Экономические данные по доходам и расходам предприятия приняты на основе бухгалтерской отчетности за последние три года. При этом проведен анализ финансового состояние предприятия, расчет и сопоставление с нормативными значениями стандартных финансовых коэффициентов и показателей. Оценщик считает исходную информацию, использованную в доходном подходе, полной и достоверной. В результате применения различных методов оценки и его корректировки мы пришли к выводу о том, что рыночная стоимость бизнеса ООО «» на дату оценки, округленно, составляет: 685 тыс. рублей. Полную работу, можно приобрести по адресу: diplom55@yandex.ru тел. 8(3832)734666 Анатолий Леонидович. Звонить с 5-00 до 14-00 по Москве. Другие работы Вы можете просмотреть по адресу в сети Интернет www.diplom55.narod.ru Список использованной литературы 1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) (с изменениями от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г., 8 июля, 17 декабря 1999 г., 16 апреля, 15 мая 2001 г., 21 марта, 14, 26 ноября 2002 г., 10 января, 26 марта, 11 ноября, 23 декабря 2003 г.) 2. Налоговый кодекс Российской Федерации - часть первая от 31 июля 1998 г. №146-ФЗ и часть вторая от 5 августа 2000 г. N 117-ФЗ (с изм. и доп. от 25 июля 2002 г.) 3. Федеральный закон №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998г. 4. Положение по бухгалтерскому учету «Расходы организации» ПБУ 10/99 (утв. приказом Минфина РФ от 6 мая 1999 г. N 33н) (с изменениями от 30 марта 2001 г.) 5. Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организаций» (ПБУ 4/99): Приложение к приказу Минфина РФ от 6 июля 1999г. №43н 6. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденные Постановлением Правительства Российской Федерации от 06.07.2001г. №519 7. Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ», утвержденный приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29.01.2003г. №10н/03-06/пз 8. Приказ Минфина РФ от 6 ноября 2001 г. №274 «Об утверждении порядка проверки, текущего финансового состояния организации- получателя бюджетного кредита» 9. Абдулаева Н.А., Колайко Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - М.: ЭКМОС, 2000 – 346 с. 10. Азрилиян А. Н. , Азрилиян О. М. , Калашникова Е. В. и др. Большой экономический словарь: 24. 8 тыс. терминов, М: Институт новой экономики, 2002, - 1280 с. 11. Алдошин В.М. Методология обоснования оценки бизнеса корпораций в технологиях управления исключительными правами /В.М. Алдошин; Рос. Агенство по пат. и товар. знакам. Информ.-издат. центр. - М.: ИНИЦ Роспатента, 2003.- 152 с. 12. Бланк И.А. Управление активами. — К.: Ника-Центр, Эльга, 2002.— 720 с. 13. Бланк И.А. Управление использованием капитала. — К.: Ника-Центр, Эльга, 2001.— 656 с. 14. Валдайцев С.В. «Оценка бизнеса» - М., ЮНИТИ, 2002г. –352 с. 15. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия - М., Проспект, 2003г. –719 с. 16. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник /С. В. Валдайцев. - М.: Проспект; Велби, 2003.- 352 с.. 17. Вахрушина М.А. Бухгалтерский управленческий учет. Учебное пособие. -М.: ЗАО "Финстатинформ", 2000. - 541с. 18. Гиляровская Л.Т. Экономический анализ. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.-615с. 19. Гленн М. Десмонд, Ричард Э. Келли Руководство по оценке бизнеса - М. Российское общество оценщиков, 1996г. 20. Григорьев В.В. Оценка и переоценка основных фондов - М.: ИНФРА-М, 1997г. – 317 с. 21. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса - М.: Финансы и статистика, 2004. – 736 с. 22. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство упр. /И. А. Егерев. - М.: Дело, 2003.- 479 с. 23. Ермолович Л.Л., Сивчик Л.Г., Толкач Г.В., Щитникова И.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: – Минск: Интерсервисс; Экоперспектива, 2001. – 576 с. 24. Есипов В.Е. Оценка бизнеса /В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. - СПб.: Питер, 2001.- 415 с. 25. Есипов В.Е. Оценка бизнеса /В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. - М. и др.: Питер, 2002.- 415 с. 26. Журнал «Эксперт» №24(425) от 28 июня – 4 июля 2004г. 27. Информационный бюллетень «Внебиржевой рынок», информационное агентство ФИНМАРКЕТ, Москва 28. Информационный бюллетень «Финансовый маркетинг», Информационное агентство ФИНМАРКЕТ, Москва 29. Калугин В.К. Анализ и оценка рыночной стоимости бизнеса /В.К. Калугин, П.В. Новиков, Д.В. Соколов; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. - СПб.: СПбГУЭФ, 2000.- 93 с. 30. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2002. – 512 с. 31. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: 2001. – 424 с. 32. Кузнецов О. Кредиты малому бизнесу: анализ рисков // Банковское обозрение, №2, февраль 2004. – с. 14-20 33. Любушкин Н.П., Лещева В.Б., Дъякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия:. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – 471 с. 34. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник /В.И. Кошкин, Н.А. Колайко, В.В. Мокрышев, В.В. Букреев; ]Под ред. Кошкина В.И.; Высш. шк. приватизации и предпринимательства. - М.: ЭКМОС, 2002.- 937 с. 35. Официальный бюллетень Российского фонда федерального имущества «Реформа» №№49-86 за апрель-июнь 2004 года 36. Оценочная деятельность в экономике» по ред. Джуха В.М., Киреев В.Д. – М., Р-наД, ИКЦ «МарТ», 2003г. – 301 с. 37. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. – М.: Альфа-персс, 2004. – 200с. 38. Панков В.В. Анализ и оценка состояния бизнеса: Методология и практика /В. В. Панков. - М.: Финансы и статистика, 2003.- 206 с. 39. Петрова Ю. Мерки для баланса // Секрет фирмы, №09, 2005. – с. 56-59 40. Руководство по оценке стоимости бизнеса /Д. Фишмен, Ш. Пратт, К. Гриффит, К. Уилсон; Пер. с англ. Лопатникова Л.И.; Под ред. Рутгайзера В.М.. - М.: Квинто-Консалтинг, 2000.- 370 с. 41. Рутгайзер В.М. Оценка рыночной стоимости машин и оборудования – М.: Дело, 1998г. –238 с. 42. Рутгайзер В.М. Оценка рыночной стоимости недвижимости – М.: Дело, 1998г. –381 с. 43. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - 5-е изд. доп. и перераб. - Минск: ООО "Новое знание", 2002. - 687с. 44. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб. пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 479 с. 45. Статистические показатели экономического и социального развития городов и районов Н-ской области // Статистический бюллетень, январь-декабрь 2004г. (по каталогу 3.1) 46. Тупицын А.Л. Особенности оценки стоимости торгового предприятия // Новосибирск, 2005. Бизнес-Аптека, - 100с. 47. Финансовый бизнес - план. Под ред. Попова В.М. - М.: Финансы и статистика, 2002. – 480 с. 48. Чернов В.А. Экономический анализ. Под ред. проф. М.И. Баканова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 686с. 49. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 208 с. 50. Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса): [Учеб. пособие] /В. А. Щербаков, Н. А. Щербакова; М-во образования Рос. Федерации, Новосиб. гос. техн. ун-т. - Н-ск: НГТУ, 2003.- 126 с 51. Щиборщ К.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятий России /К.В. Щиборщ. - М.: Дело и Сервис, 2003.- 320 с. Полную работу, можно приобрести по адресу: diplom55@yandex.ru тел. 8(3832)734666 Анатолий Леонидович. Звонить с 5-00 до 14-00 по Москве. Другие работы Вы можете просмотреть по адресу в сети Интернет www.diplom55.narod.ru