РАСЧЕТ ЧИСТОЙ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ (NPV ) И ВНУТРЕННЕЙ НОРМЫ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ (IRR).

---

   Скачать русскую версию программы NPV-Analiz.

   Download English version program NPV-Analiz.

---

Описание:

Расчет NPV (net present value) и IRR (internal rate of return) осуществляется путем ввода исходных данных в соответствующие ячейки.

Формула расчета NVP выглядит следующим образом:

=(B2/(1+B3))-B1,

где B1 - сумма инвестиций (Investment of company);

B2 - денежный поток (Net cash flow);

B3 - дисконт (Discount).

Для расчета IRR используется метод проб и ошибок. В этих целях проводится расчет NPV для различных ставок дисконта. При достижение нулевого уровня NPV получается IRR.

Графически это выглядит следующим образом (см. рис. 1):

Рис. 1 Расчет IRR (internal rate of return) графическим способом.

Сумма дисконта можно рассчитать кумулятивным методом. Кумулятивный метод определения ставки дисконта основан на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. Ставка дисконта рассчитывается путем сложения всех выявленных рисков и прибавления полученного результата к безрисковой ставке дохода.
Кумулятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли.

Пример хозяйственных рисков представлен в таблице 1.

Преимущества метода текущей стоимости состоят в следующем:

• положительное значение NPV, получаемое в результате расчетов, позволяет дать однозначное заключение о большей величине эффективности оцениваемого проекта по сравнению с эффективностью базового варианта, т. е. о превышении расчётного значения эффективности проекта над нормой дисконта, представляющей собой «норму» эффективности;

• решение о выборе одного из взаимоисключающих альтернативных вариантов на основе данного критерия имеет смысловое подтверждение и напрямую способствует достижению основной цели инвестора — максимизировать свой исходный капитал. В качестве оговорки следует заметить, что данное утверждение однозначно вступает в силу только в случае, когда при выполнении проекта с меньшей величиной совокупных затрат не задействованная при этом доля доступных средств не направляется на другие инвестиционные программы с эффективностью, превышающей норму дисконта;

• формула расчёта обусловливает единичный результат и позволяет, на основании полученной количественной характеристики критерия делать однозначные заключения о приемлемости конкретного проекта.

Недостатки метода текущей стоимости:

• критерий не является истинным показателем эффективности. Не отражая общей величины потребности проекта в капитале, т. е. общего размера затрат, данные расчёта, в случае получения положительного значения чистого дохода, свидетельствуют только о факте превышения эффективности проекта над заданной нормой дисконта. Степень достигаемой эффективности проекта остаётся при этом неизвестной величиной. Количественное выражение получает в данном случае только сравнительный эффект от осуществления данного проекта вместо базового варианта использования средств;

• результаты расчёта данной величины не универсальны и являются достоверными только в случае совпадения коэффициента, выбранного осуществляющим расчёты экспертом, с нормой дисконта конкретного инвестора. Таким образом, достоверный расчёт данного критерия может быть произведён только после предоставления потенциальным инвестором дополнительной информации, характеризующей его деятельность. К перечню неудобств, возникающих в процессе практического использования данного критерия, следует отнести невозможность оперативного сравнения данных по альтернативным проектам, предоставляемым из разных источников. Это, в первую очередь, обусловливается привязкой достоверного значения данного критерия к условиям конкретного инвестора, которые зачастую не могут быть известны экспертам, проводящим расчёт;

• общая величина связанных с реализацией проекта затрат остаётся неизвестной, что не позволяет инвестору оценить свои реальные возможности для практического осуществления данного проекта;
  вследствие несоответствия представлениям практиков о периодических величинах, критерий не является для инвестора наглядным средством принятия решения. Помимо отсутствия информации о размерах текущих периодичных выплат, данный критерий не позволяет сравнить отдачу по проекту со ставкой процента по возможному кредиту, т. е. не даёт возможности оценить целесообразность привлечения заёмных средств;

• использование единой нормы дисконта в независимости от продолжительности и масштаба привлечения средств не соответствует практическому положению дел и обусловливает высокую погрешность результата расчётов;

• числовая характеристика критерия не несёт никакой информации о длительности проекта, не отражая тем самым тот срок, на который авансируется капитал (срок окупаемости);

• основная трудность применения метода связана со сложностью правильного выбора нормы дисконта. В силу большой зависимости результатов расчёта от данной величины неправильный выбор автоматически ведёт к принятию ложных инвестиционных решений.
   

Преимущества метода внутренней нормы рентабельности состоят в следующем:

• критерий является параметром, отражающим самую важную сторону эффективности инвестирования - процент прироста капитала, рассчитанный за определённый временной период;

• полученные в результате расчёта величины не зависят от особенностей деятельности отдельных инвесторов, что позволяет их широко использовать. Нейтральность критерия к условиям окружения проекта дает возможность эксперту проводить анализ и производить все расчеты, не запрашивая дополнительных данных у инвестора, и представлять полученный результат, характеризующий отдачу по проекту, нескольким претендентам на осуществление проекта;

• путём сравнения величины IRR со стоимостью кредита инвестор получает простую возможность определения целесообразности привлечения заемных средств, необходимых ему для реализации проекта;

• однозначность в принятии решения о перспективности проекта в случае непопадания величины IRR в интервал разброса возможных значений нормы дисконта. Данная ситуация может возникнуть в случае невозможности точного выбора нормы дисконта.
   

Недостатки метода рентабельности:

• в случае необходимости выбора между двумя альтернативными проектами заключение, принимаемое на основе данного критерия, зачастую неверно. Проект даже в случае меньшей эффективности использования ресурсов может оказаться более привлекательным для инвестора. Данная ситуация всегда является следствием неравноценности проектов по срокам фактического получения результатов (доходов) и/или по объёмам вовлекаемых в инвестиционный процесс средств (затрат);
  как и при использовании NPV, общая величина расходных платежей денежного потока остаётся неизвестной, что не позволяет инвестору оценить свою реальную способность практической реализации проекта;

• расчётные величины никак не отражают длительности временных интервалов использования капитала, т. е. не позволяют определить сроки возврата конкретных сумм, вовлеченных в инвестиционный проект;

• в соответствии с математическими законами существуют случаи многозначности решений уравнения, из которого определяется IRR. Проблематика практического применения результатов расчёта критерия в этом случае недостаточно освещена в литературных источниках. Наличие нескольких корней уравнения всегда сопряжено с наличием в платёжном ряде неоднократной перемены знака суммы текущих результатов и затрат от одного шага расчета к другому;

• метод подстановки, используемый для нахождения численного значения критерия, довольно трудоемок и сопряжен с некоторыми техническими сложностями. Трудности расчета, однако, нивелируются в настоящий момент общедоступными возможностями применения современных средств вычислительной техники.
   

---

Справка:

1. Чистая текущая стоимость (NPV) — разница между общей суммой дисконтированных денежных потоков за весь срок реализации инвестиционного проекта и первоначальной величиной инвестиционных затрат.
Условия:
Если результат NPV положительный, то можно осуществлять капиталовложения, если он отрицательный, то их следует отвергать;
Если представленные проекты являются альтернативными, то следует принимать проект с высшей NPV;
Если необходимо сформировать из списка возможных капиталовложений портфель инвестиций, то одобрению подлежит комбинация проектов с наибольшим общим значением NPV.

2. Внутренняя норма рентабельности (IRR) — минимальная величина рентабельности, при которой вложенные средства окупятся за планируемый срок реализации проекта.
Условия:
Если внутренняя норма рентабельности превосходит цену инвестированного капитала, фирма должна принять проект, в противном случае он должен быть отвергнут. Упрощенное правило в случае 100% финансирования проекта за счет
средств кредита банка: проект можно принять к реализации только в случае, если IRR больше процентной ставки по банковскому кредиту

3. Срок окупаемости (РВ) определяет продолжительность времени, необходимого для возмещения инвестиционных затрат из чистых денежных потоков. В качестве нормативного промежутка времени может выступать требование инвесторов (например, банка) к сроку возврата принципиальной и процентной суммы средств вложенных в конкретный проект j, d — целое и дробное составляющие срока окупаемости.
Условия:
Проекты со сроком окупаемости меньше чем установленный инвесторами (или самим хозяйствующим субъектом) нормативный промежуток времени принимаются, с большим сроком окупаемости — отвергаются
Из нескольких взаимоисключающих проектов следует принимать проект с меньшим значением срока окупаемости.

4. Чистый денежный поток (net cash flow) — разница между положительным и отрицательным денежными потоками в рассматриваемом периоде времени. Основу чистого денежного потока по операционной деятельности составляет сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений.

5. Инвестиции предприятия (investment of company) — вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) хозяйственной деятельности предприятия с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности. Инвестиции являются главной формой реализации корпоративной стратегии.